事件:  公司公布三季报。。  点评:  公司三季度净利润同比增长21%：公司三季度实现营业收入18.5 亿元，同比增加22.1%；净利润7.8 亿元，同比增长20.7%；基本每股收益0.45 元。。前三季度实现营业收入55.4 亿元，同比增加16.1%；净利润24.2 亿元，同比增加12.1%；基本每股收益1.84 元,全面摊薄基本每股收益1.52 元，略低于我们的预期。  运输影响，公司营业收入略低于预期：公司前三季度营业收入虽然实现16.1%增长， 但是收入水平略低于我们预期。我们可看到，三季度虽然氯化钾价格同比上升20%以上，但是由于青海铁路运输问题，公司三季度销量低于预期，整体业绩略低于我们预期。  毛利率同比提升：三季度，公司整体毛利率达到66.0%，比去年同期的61%提升了5 个百分点，公司主导产品氯化钾价格高于去年同期是提升毛利率的主要原因。此外， 公司吸收合并后，两公司原持续存在的药剂、编织袋、给排卤、水、电等关联交易事项自行消除，从而使氯化钾产品的生产成本得以降低，合并后的优势逐渐体现。  费用率降低：三季度，公司三费率（销售、管理、财务费用）18.0%，比去年同期的20.3%下降了2.3 个百分点。两公司合并后，公司原需要支付的矿产资源使用费用等消除，是导致费率降低的原因。  盈利预测及投资评级：由于前三季度业绩略低于预期，我们对公司盈利预测进行一定向下调整，调整后公司2011-2013 年基本每股收益为2.0、2.5、2.9 元，以最新收盘价39.44 元计算，对应的PE 分别为20、16 及14 倍，公司估值较低，维持公司"谨慎推荐"投资评级。（基于谨慎原则，暂不考虑资源综合利用项目的利润贡献）