最新消息
    盐湖股份1 月20 日发布的盈利预告显示，公司目前预计其2011 年净利润为人民币23.8-24.4 亿元（同比增长120%-150% ），较我们的/万得市场预测分别低30%/20%。这意味着四季度公司业绩介于盈利人民币2,000 万元和亏损4,000 万元之间。盐湖股份将于2012 年3 月29 日公布2011 年全年业绩。
    分析
    公司在公告中未提及净利润预测以外的其他细节信息，但我们认为2011 年四季度盈利不及预期可能是实现销量低于预期从而抵消了钾肥价格上涨的积极影响所致。销量可能不及预期较为出人意料，因为铁道部公布的青藏铁路数据表明，截至2011 年11 月底盐湖股份从青海往外省的钾肥运输量达到了35.7 万吨（日运输1.4 万吨），这意味着四季度销量应会环比增长70%-100%。我们认为两者数据不匹配可能是以下原因所致：(1) 四季度大部分外运钾肥被运至了内陆地区的仓库而不是直接运至客户处，因此不能计作销售收入；以及 (2) 铁路运输瓶颈对2011 年销售的影响在下半年突显，意味着四季度的钾肥订单最终可能延至2012年一季度才能确认为收入。
    虽然2011 年销量不及预期显然对盐湖股份不利，但公司设法将大量库存转移至内陆地区意味着公司2012 年上半年受铁路运输瓶颈的影响可能会小一些。
    潜在影响
    今日预告发布后，我们正在对公司的盈利预测和目标价格进行重估，并将在对2012 年价格和销量推动因素进一步分析之后作出调整。