事件：贵州茅台公布业绩快报：11 年实现营业收入184.0 亿，同比增长58.2%，归属于母公司净利润87.6 亿，EPS8.441 元，同比增长73.5%。好于市场预期。
    估值与投资建议：预计12-14 年EPS 分别为12.389 元、17.054 元和22.020元，增长46.8%、37.7%和29.1%。8 个月目标价273 元，对应于12PE22 倍，13PE16 倍。预计提价200 元日益临近，幅度30%左右。建议买入！关键假设点：11-13 年茅台酒吨酒价格分别上涨31%、27%和19%，11-13 年新增茅台酒销量1600 吨、1500 吨和1600 吨，营业税金率均为13.6%。
    有别于大众的认识：1、贵州茅台11 年四季度单季实现收入47.6 亿，同比增长106.5%，归属于母公司净利润22.9 亿，同比增长150.2%。四季度收入增长较快，主要是因为：（1）9 月1 日将计划外批条价由779 元上调至959 元。
    （2）7 月1 日之后省外大单位的团购价由779 上调至959 元。2、茅台目前一批价1600 元左右，有企稳迹象。11/12/24 以来一批价下滑幅度偏大主要有几方面原因：（1）茅台是按计划给经销商供货的，去年四季度计划量很少，而今年1 月的计划量预计占全年计划的25%左右，碰巧12 年春节特早（1/23），1 月计划集中在1 月中旬到货，使得经销商们短期来不及销售；（2）至今尚未提价；（3）经济增速放缓和三公舆论压力加大的背景下终端需求受影响。
    我们预计3 月下旬或4 月份提价200 元的概率偏大。3、直营店建立是公司今后几年提升利润的一大亮点。今年有望建立30 家直营店（计划十二五末达到120 家），通过直营店来树立终端价格标杆（预计12 年自营店价格将定为1580-1700 元之间），从而有助于调控终端价格。我们预计12、13 年新增量的50%和60%将投放到直营店。4、贵州省委省政府极力推动茅台的发展。在省政府的支持和要求下，茅台集团目标：除茅台酒之外的其他系列酒产量达到7 万吨以上，“十三五”末达到10 万吨；“十二五”期末集团实现销售收入800亿元以上（11 年约237 亿元），2017 年左右突破1000 亿元。具体销售策略上，公司将逐步淡化现有系列酒和砍掉38 度茅台酒，而重点打造11 年6 月推出的次高端产品汉酱酒（终端零售价699 元，出厂价439 元）和春季糖酒会期间刚推出的新品仁酒（预计终端零售价499 元）。
    股价表现催化剂：直营店逐渐新建；出厂价上调。