市场对茅台的分歧很大，一方面利空不断，先是元旦后公务卡，再是市场流传广东出现终端及批发价下滑，以及上海人大代表提议不喝茅台等等，一方面茅台昨晚公布了11 年同比预增65%以上的公告，超出市场预期。本文将对上述事件逐一解析，继续强烈推荐评级，目前动态PE 仅为历史最低15.7 倍，目标价288 元。
    公务卡对高端白酒影响有限：公务卡的推行，我们认为是个利国利民的好事，长远看有助于政府消费行为的规范和政府预算支出的透明化。我们认为公务卡对酒类消费的影响非常有限，其直接作用仅是消费地点留痕，而惟有明确压缩预算开支，才能实质性打压酒类尤其是高端酒的政务消费。对此，我们曾在《食品饮料业2008 年中期投资策略－高端需求结构分析》有详细阐释。
    终端价格回落利大于弊：市场流传广东地区终端及批发价格出现下滑，据称从2200－2400 元一瓶滑落到2000 元以内，很多人担心需求不行，但这是坏事吗？相反，我们认为是好事。茅台终端价格前期的快速飙升，很大程度上是渠道囤积居奇及投资性需求快速增长造成的，而真实的消费性需求正被大量挤出，这种价格上涨完全脱离了正常的供需关系，是不可能持续的，降回2000 元甚至更低才有利于真实消费跟上这个节奏，早降舆论压力更小。
    上海人大代表提议不喝茅台，出发点好，但并非治本之策：上海人大代表提议不喝茅台，出发点是想遏制奢侈浪费型公款消费，但茅台不喝了，其它高端品种会更紧俏，社会问题不能归咎于茅台。还有人建议不能喝600 元以上高档酒，那厂家推出小包装酒呢？根本办法还是要让预算透明化，压缩不必要的支出。而对于茅台来说，未来政务消费下降的趋势在所难免，但商务及自饮消费正在蓬勃兴起，总体仍然供不应求。
    经济形势不会比08 年四季度差：今年经济形势再疲弱，也比08 年四季度、09 年一季度强。茅台08 年在上年很高基数上，业绩同比仍增长34%，09年增长13.5%是因为没有提价、及消费税严格征管的结果，今年如果两会之后提价30%，再综合销量增长、直营店等因素，EPS 实现11.5 元没有问题。
    风险：舆论压力下政府出台严厉的消费限制措施；提价延后或幅度不及预期。