2011年业绩略好于我们预期
    公司公告2011年业绩预计增长65%以上，好于我们60%的预期。我们预计2011年EPS将达到8.15-8.20元。2011年下半年以来茅台需求大幅增长，零售价逐月攀升，我们预计公司下半年茅台酒投放量较年初计划有明显增加。
    我们认为近期舆论环境对贵州茅台可能过于苛刻
    近期市场舆论将社会问题的矛头指向贵州茅台，我们认为可能过于苛刻了点。茅台公司一直坚持崇本守道的理念，专注于酿造好酒，致力于提升公司经营效益和品牌形象，成为民族品牌崛起标杆，我们认为这才是茅台品牌真正的价值和意义。
    三项风险预期主导短期走势，三项因素推动长期成长
    我们认为市场近期受经济增速下滑、政府消费受限制、行业增速顶峰回落三项风险预期主导，导致行业和公司估值被拉低；但我们也认为，公司渠道的进一步扁平化、国内相对富裕的私人消费忠诚度的扩散、相比零售价仍有较大的出厂吨价提升空间等三项因素，仍将推动公司2012年起长期快速成长。
    估值： 维持“买入”评级和1年期目标价275元
    我们维持2012-2013年10.60/13.43元的盈利预测和维持1年期目标价275元，对应2012/2013年我们预期EPS的PE为25.9/20.5倍。我们目标价推导基于现金流贴现法，并用瑞银VCAM模型估计长期影响因素（WACC假设为9.3%）。