事件：12/24 茅台在广州召开年度经销商大会，12/27 贵阳召开临时股东大会。
    估值与投资建议：小幅上调12-13 年盈利预测，预计11-13 年EPS 分别为7.888元、12.388 元和16.908 元，增长62%、57%和36%。12 个月目标价273 元，对应于12PE22 倍，建议买入！关键假设点：11-13 年茅台酒吨酒价格分别上涨30%、26%和15%，11-13 年新增茅台酒销量1400 吨、1500 吨和1600 吨。
    有别于大众的认识：1、12/24 经销商大会后已经实施了部分产品提价：对于年计划量在30 吨以上的经销商实行二级价格体系，超出30 吨的部分12/1/1开始执行价格为959 元，相比之前的619 元上调了55%。而计划外批条价于9月1 日就已上调180 元至959 元。我们维持之前的判断，预计茅台酒后期提价200 元左右，幅度约32%。2、30 吨以下经销商的提价时间窗口预计在1/25-3/20，提价后有可能让经销商补交1 月份的差价（即相当于仍从1/1 开始提价），也可能不补。1/23 为春节，2/9 公布12 年1 月CPI 数据，3/3-3/5召开两会，3/9 公布2 月CPI 数据，结合发改委之前的相关要求“节前不涨价”，我们对时间点的判断稍向后移。3、预计明年直营店建设将覆盖大部分省会城市。直营店建设作用明显：（1）有助于股份公司收回部分渠道利润：目前专卖店零售价1950，大超市约2100，大商场约2400，一个5 吨计划的茅台专卖店一年能轻松赚800 万左右。（2）有助于维护终端零售价格。4、对于直营店的销售价格和量的推断如下：目前茅台酒的一批价格基本都在1900 元以上，考虑到和经销商利益的平衡以及直营店价格的透明公开性，我们认为终端零售价格大于或等于1599 元（目前五粮液终端零售指导价为1109 元，国窖1573零售指导价为1389 元）；在直营店的投放量上，我们预计12、13 年新增量的50%和60%将投放到直营店。5、次高端产品汉酱酒和明年3 月份有望推出的新品仁酒将是公司今后重点营销运作的系列酒产品。汉酱酒（终端零售价699元，出厂价439 元）自6 月份推出以来，今年预计实现4.8 亿含税收入，销量485 吨，明年预计销售1300 吨。6、十二五期末茅台酒产量预计将达到4 万吨，系列酒产量预计达到6 万吨，茅台集团含税收入预计突破500 亿元，十三五末茅台集团含税收入预计达到1000 亿元。
    股价表现催化剂：直营店逐渐新建；1/25-3/20 出厂价上调。
    核心假设风险：政府三公费用削减；茅台零售价不断上涨后整个社会舆论的过多关注，市场过分放大茅台的投资属性；春节后茅台一批价可能略回落。