投资要点：   
     业绩基本符合预期。。2011年1-9月，公司共实现营业收入1,364,207.55万元，同比增长43.21%；净利润656,908.46万元，同比增长57.37%；每股收益6.33元，业绩基本符合预期。。 
     预收账款再创新高，提供业绩良好保障。随中秋、十一等消费旺季到来，经销商打款力度加大，三季度当季公司销售商品收到现金64.77亿元，剔除24%的涨价因素外仍比上年同期增长19.31%。同时，预收账款再创新高，达68.18亿元，比二季度末增加18.83亿元，剔除涨价因素外比上年同期增涨近七成。高企的预收账款为公司四季度及2012年的业绩增长提供了良好保障，以50%的确认比例和50%的净利率计算，约可贡献业绩1.64元。  
    价格仍存上行空间，利润回流助力增长。随着消费旺季到来，53度茅台终端价节节攀升，再度回升至1500元左右，部分地区价格已逼近2000元，在CPI居高不下、渠道价差依然高企的背景下，具有准奢侈品特性的茅台酒未来仍存进一步提价空间。今年起，公司已逐步推行直营店建设，相关举措有利于收回部分渠道价差利润，助力公司业绩增长。 
    加强中档酒发展，铸重要业绩增长点。自今年起公司着手加强中档酒发展，推出汉酱新品完善产品体系，并上调系列酒价格，带动中档酒快速增长，上半年增速高达50%以上，未来借助茅台强大的品牌力，中档酒有望成为重要的业绩增长点。根据十二五规划，公司到2015年将实现中档酒销售收入100 亿，复合增长率可达36.7%。  
    投资建议：三季度公司完成了管理层更替，由贵州茅台集团党委书记、总经理袁仁国接任季克良担任贵州茅台集团董事长，新任管理层主政将助力公司业绩提升与价值回归，我们预计公司2011-2013年EPS分别为7.74、10.72、14.26元，对应动态市盈率分别为22.5、16.2、12.2倍，上调至"买入"评级。