我们认为直营店将成为未来若干年业绩增长的主要驱动力，前两年年均贡献EPS高于2元，2012-2013年业绩将再超市场普遍预期 在多重因素影响下，茅台一批价和终端价格一路上涨，价差远高于同行业企业。。我们认为直营店计划时间进度和销售量可能超过市场预期，这将在相当程度上支持未来若干年业绩。。  
    明年第一季度提价概率较大，源于CPI趋势有望下行 我们认为在发改委价格司、经贸司、价监局共同要求稳定价格前提下，公司明年提价概率较大，虽然年内实施提价概率低，但也不排除今年底明年初公告明年提价；尤其是CPI趋势有望下行，因此明年放开白酒提价的概率较大。  
    虽第三季度净利润增速略降，但全年增速近60%无忧 公司前三季度净利润增速为57%，其中第三季度为55%，主要是第三季度确认收入增速与第一季度相当。不过我们认为，全年增速近60%无忧。  
    盈利预测和投资评级  市场担心的税收问题基本上不会成现实；"汉酱"等逐步上量。  
    我们延续2011年情人节以来的推荐观点，继续维持2011-2012年EPS为7.71元和13.18元(摊薄后)判断，维持推荐评级。  主要风险因素：受CPI和宏观经济减速影响的产品量价关系变化有可能超过我们的预期，从而影响对公司的盈利预测。