事件
    公布2011 年三季报
    评述
    报告期内公司实现营业收入136.42 亿元，同比增长了46.26%；实现营业利润92.82 亿元，同比增长了57.40%；利润总额为92.75 亿元，同比增加了57.39%；净利润为69.31 亿元，比去年同期增长57.12%。。归属于母公司所有者的净利润为65.69 亿元，同比增长了57.37%，基本每股收益为6.33 元。。
    公司去年整体业务的毛利率为91.53%，较去年同期微增了0.33%，主要原因系公司于今年1 月1 日上调了产品出厂价格20%。 公司报告期内的销售费率为3.62%，较同期下降了1.55%。管理费用率为7.34%，同比下降了1.79%，可见公司的经营效率有较大改善。
    值得注意的是，公司预收账款达到68.18 亿元，同比增加109%，较去年末也增加了43.88%。
    我们认为公司未来发展亮点有三：一是推行直营店对公司盈利能力的提升有较大的想象空间。目前公司的出厂价为619 元，而终端售价为1450 元左右。按平均价格来看，公司出厂价与终端价之间的渠道利润高达831 元。若公司直营店的方式能够扩展开，无疑对公司是一大利好。
    二是公司产能的扩张。8 月公司投资10 亿新增茅台酒2500 吨的技改项目；公司近年来一直以每年2000 吨左右的速度增加产能，目前十一五期间的扩产项目已经进入释放期，即使迫于政策压力短期内不提价，公司的业绩增长也是有保障的。
    三是中端酒发力。公司年初公告了投资计划，公司投资6 亿元左右实施2000 吨茅台王子酒技改，以新增2000 吨茅台王子酒基酒生产能力，剑指中端酒。
    由于公司经营效率有一定改善，费用率下滑明显，我们提高2011-2012 年的每股收益为7.75、10.01，维持公司的买入评级。