业绩简评
    贵州茅台公布 2011 年3 季报：营业收入同比增长46.26%，为136.42 亿；归属于母公司净利润同比增长57.12%，为69.31 亿，对应EPS 为6.33元。。业绩符合市场预期。。
    预收账款同比实现大幅增长，同比增 109%，达到68.18 亿，预收账款创历史新高。销售商品及劳务收到的现金大幅增长67.83%，达到180 亿，显示销售增长非常高速。
    值得注意的是中粮集团有限公司首次出现在公司前十大流通股股东名单中，表明产业资本对公司业绩持续高增长的认可。
    经营分析
    茅台业绩继续领跑一线酒：
    1. 新帅上任，茅台进入袁仁国时代。11 年业绩的真实高速增长为茅台新领导集体上任开启最好的篇章。
    2. 茅台基本面是火红的，量价齐升的增长无虞。公司最大的挑战将是如何平衡各方利益（地方政府、中央政府、消费者、经销商、管理团队、员工股东的利益），巨大利益的合理分配将让茅台国酒之路走得更加快速健康。提高直销比例、控制终端价格、加大系列酒推广、增加保健酒业务等等措施都旨在平衡各方利益。
    3. 黔酒大发展趋势下，茅台应成为黔酒突围的领军者和最大受益者。
    近年来国台酒如火如荼的发展，赖茅酒的全国开花，都充分证明了贵州省（特别是茅台镇）酒业资源的稀缺性和蕴含的巨大经济价值。我们对公司中高档酒的发展寄予更高的期望。
    茅台依然是高端酒首选投资标的之一：
    在国际及国内经济走向不明确的前景下，贵州茅台将是穿越经济周期中最值得持有的品种之一。强有力的品牌、刚性的消费需求、新团队更好更快发展的决心都是值得坚定持有的原因。
    投资建议
    11-13 年的EPS 将分别达到7.660、10.508 和13.919 元，同比增长57.45%，37.17%和32.46%。
    目标价格 230 元，对应2011 年30PE。