事件：贵州茅台预增11 年净利润同比增长65%以上，高于我们预测的62%。
    估值与投资建议：略微调整盈利预测，预计11-13 年EPS 分别为8.116 元、12.322 元和17.060 元，增长66.8%、51.8%和38.4%。12 个月目标价259 元，对应于12PE21 倍，目前的12PE 仅14.6 倍，建议买入！关键假设点：11-13 年茅台酒吨酒价格分别上涨31%、27%和19%，11-13 年新增茅台酒销量1600 吨、1500 吨和1600 吨，营业税金率均为13.6%。
    有别于大众的认识：1、近期有较多茅台的负面舆论，但仔细分析主要还是由于茅台酒终端价格过高造成的，由于渠道利润巨大（一个5 吨计划的专卖店一年能赚800 万），舆论压力不会影响茅台的正常提价（不提价某种意义上是国有资产流失，何况省政府也需要政绩，企业也有这方面的压力），也不会影响报表业绩。公司现在明确态度要解决终端价过高的问题：今年有望建立30 家直营店（计划十二五末达到120 家），通过直营店来树立终端价格标杆（预计12 年自营店价格将定为1499 元或1599 元），从而有助于调控终端价格（目前已有多个城市直营店店面在装修中，预计节后会陆续开张），我们预计12、13 年新增量的50%和60%将投放到直营店。如果茅台酒终端价格能够控制好，凭借其国酒地位和超强品牌力，其消费需求无需太担心。2、预计提价时间窗口在1/28-3/20 期间，提价200 元左右，幅度为32%。理由是：（1）顺应发改委要求，节后提价；（2）节后一批价预计继续回落，适当提价可以稳住价格体系（近期茅台一批价格逐渐回落到1850 元左右，这是正常的，主要原因：10-12 月计划占比很少导致一批价格上涨过快，而1 月计划占比超过25%，且今年春节特早，11/12/24 年度经销商大会上又仅对30 吨以上的经销商超过30吨部分提价55%，于是1 月计划集中到货后经销商价格松动）。3、2011 年省委政府大力推动茅台发展，加上管理层换届顺利完成，新管理团队态度积极、方向清晰：12/24 经销商大会上，明确指出“‘十二五’末茅台酒产量预计将达到4 万吨，系列酒产量预计达到6 万吨，茅台集团含税收入预计突破500亿元，‘十三五’末茅台集团含税收入预计达到1000 亿元”。具体销售策略上，公司将逐步淡化现有系列酒和砍掉38 度茅台酒，而重点打造11 年6 月推出的次高端产品汉酱酒（终端零售价699 元，出厂价439 元）和12 年3 月份有望推出的新品仁酒（预计终端零售价499 元）。两款产品分别针对红花郎的十五年和十年，竞争相对激烈，对渠道运营能力要求较高。新上任代总经理刘自力以前负责集团习酒运营，或为公司未来次高端、中高端白酒运作带来些惊喜。
    股价表现催化剂：直营店逐渐新建；出厂价上调（预计1/28-3/20 期间）。
    核心假设风险：政府三公费用公开化；宏观经济下滑造成一定影响。