結?與建議：
    重慶市場53 ?飛天茅臺的批發價格下?200 元/瓶，?幅約10%左右。?明在三公消費日益透明，投資熱情下?的背景下，對高端茅臺的消費需求有所減弱。2012 ?出廠價提價的預期減弱，?調低公司2012 ?盈?預測，預計2011、2012 ?將分別實現淨?潤77.86 億元和90.93 億元，同比分別增長54.13％和16.79％，EPS 分別為7.499 元和8.758 元。目前股價對應的PE 分別為23.7 倍和20.3 倍，給予持有的投資建議。
     最近瞭解到，重慶等部分市場的經銷商對53 ?飛天茅臺的批發價格進
    下調，最高下?200 元/瓶，?幅約10%左右。對比而言餐飲渠道與團購渠道?幅較大，商超渠道相對堅挺。
     目前，商超 53 ?飛天茅臺的?售價在1980 元/瓶，與619 元/瓶的出廠價相比，經銷商的?潤空間達到1360 元，巨大?潤空間使得經銷商囤貨?加大，造成前段時間供?應求，而社會庫存的逐步釋放是此次批發價格出現回?的原因之一。
     茅臺在節前消費旺季出現批發價下調，?明在三公消費日益透明，投資熱情下?的背景下，市場對高端白酒的消費需求出現下?的跡象，基本符合我們2011 ?12 月白酒?業報告的預期。
     由於茅臺、五?液作為超高端白酒，對其他次高端白酒的價格有極強的指導意義，此次批發價下調，將直接壓縮其他次高端白酒的提價空間，對整個白酒板塊形成比較負面的影響，也是近期白酒板塊大幅調整的原因之一。
     我們認為批發價格回?，使得茅臺出廠價提高的預期?低，由於上次出廠價調整是在2011 ?1 月1 日，所以我們預計2012 ?的平均價格將基本與2011 ?持平。
     由於出廠價提高預期減弱，我們?調低公司 2012 ?盈?預測，預計2011、2012 ?將分別實現淨?潤77.86 億元和90.93 億元，同比分別增長54.13％和16.79％，EPS 分別為7.499 元和8.758 元。目前股價對應的PE 分別為23.7 倍和20.3 倍，給予持有的投資建議。