事件：  
    公司昨晚发布公告称，2011年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长65%以上，超出市场预期的55%业绩同比增幅；对应11年EPS预计在8.036元左右，对应的11年市盈率为22.4倍；其中第四季度的业绩同比增长预计超过100%。  
 投资要点： 
    2011年业绩超预期主要是茅台酒放量和提价所致，2012年春节提前预计也是一个重要原因。   我们在2010年率先判断出了茅台2011年的放量规律，2007年生产的茅台及其系列酒的增量18.24%显示茅台2011年的主力产品飞天茅台酒放量预计在18%左右，考虑到飞天茅台24%的提价，茅台收入实现了量价齐升，同时在公司降低费用率的举措下，茅台出现了65%的超预期的业绩增长。  2011年四季度预计实现EPS1.71元，同比增长102%以上，这可能与2012年春节提前，经销商提前备货有关。但四季度业绩同比增长102%以上还是可以看出公司对营业费用率和管理费用率的控制非常到位。  
    公司未来必须超越狭义奢侈品，打开增长的无形障碍。   
    由于茅台的高价位和饮用人群的原因，茅台通常被媒体和公众评论员将之与腐败指数挂钩。这不利于茅台形象的长期发展，因此茅台必须寻求突破，至于如何突破，我们觉得要突破不难，难的是要有全局把控品牌形象的机制，这一点有待观察。  茅台必须要超越狭义奢侈品。奢侈品在西方未必是一个不好的词，一定程度上可以理解为有文化有品位的精品之意，而在中国，崇尚节俭的传统中华美德使得"奢侈"无疑多了些贬义，似乎与高价和浪费相等价，从而忽略了其品位和文化的精神消费层面。这是中国独特的文化环境下，社会对奢侈品的理解和定义，我们认为茅台要做的不应是去申请"奢侈品"之空名来谋求国际化，茅台要做的是要做好茅台酒自身，超越高价，让其成为中国文化能够接受的一种精神产品，这点非常关键。要做到这一点，茅台确实还有很多工作要做。  
    此外，我们认为，"禁止公款消费茅台"是不可能实现的，因为这个说法本身就有问题。此说话只是看到了公款消费的表面缺乏系统的解决方案，而且对于茅台单个无辜的商品也是不公的，如果只是禁止公款消费茅台，那也许会有另外的洋酒或者其他高端白酒替代，或者什么山珍海味取代，因此社会舆论应该具备独立深刻的思考再发言，否则不利于社会的成熟，我们相信如果真能全面规范好三公消费并做到社会的全面发展，社会两极分化的缩小也就可期，届时茅台将因三公消费上的缩量而获得全民消费水平提升带来的巨大消费潜力。对茅台来说，正所谓"塞翁失马，焉知非福！"