事件:近日公司发布2011年度业绩预增公告称，预计公司2011年度归属于上市公司股东的净利润较上期同期增长65%以上。
    点评:
    业绩超市场预期，符合我们的预期。2011年公司实现净利润同比增长65%以上，每股收益高于8.03元，高于市场一致预期7.78元，符合我们的预期。公司业绩大幅增长的原因是2011年度公司产品销量与价格同比增长所致，除了公司年初涨价24%外，预计2011年高度茅台酒销量增长20%左右，由于公司每年新增2000吨茅台酒基酒，预计2012年公司销量增速有望达到18%左右的水平。
    近期批发价回落、禁止公费消费等并不影响公司业绩。近期茅台批发价在全国各地有所回落，其中广州地区批发价降100元以上，重庆地区批发价下降200元，对未来消费前景的担忧从而促使前期囤货的中间商集中发货，但是我们认为降价并不是坏事，前期茅台终端价格飞涨部分是由于囤货商和炒作性资金促成的，对真正消费者形成了挤出效应，目前茅台价格的下跌挤出了部分炒作资金，供给增加反而有利于终端的消费；除了批发价回落之外，如公务卡支付公务费用、上海人大代表提议公款消费禁喝茅台等政策限制茅台酒消费的声音，我们认为禁止公费消费茅台短期并不会改变茅台供不应求的态势。
    看好直营店、系列酒未来的发展。公司通过开设直营专卖店，减少中间环节，回收部分渠道利润以及控制市场终端价格；目前公司仅1000家专卖店，其中直营店比例很小，公司计划在全国都开设专卖店，其中预计2012年在10个省会城市开设30家直营店，预计公司2012年新增产能的50%-60%将会投入直营店，届时将会大幅增厚公司业绩，大力发展直营店将成为公司未来业绩增长的驱动因素。
    公司近期重点运作的系列酒产--次高端汉酱酒和新品仁酒，其中汉酱酒自2011年6月份推出，预计2011年销量近500吨以上，实现近5亿元含税收入，取得了不错的成绩，预计2012年销量有望达到1300吨以上；此前公司新增4.37亿元用于茅台王子酒产能扩建项目，显示出公司有意大力发展系列酒，意在一方面完善公司产品结构，另一方面是为中端市场的拓展奠定基础，从而推动公司业绩的持续增长
    预计提价，将会增厚公司业绩。茅台集团年前并未出台公告提价，但是由于目前茅台出厂价是619元，渠道价差拉大至1400元左右，预计出厂价有望上调，调整幅度估计在30%以上；2012年公司销量增速继续增长，我们预计公司2012年业绩将会继续保持增长。
    盈利预测与投资建议。集团刚完成换届，新领导班子有动力做好业绩，我们上调公司2012年每股收益至11.30元，预计公司2011年和2012年每股收益分别为8.10元和11.30元，对应的市盈率分别为22.31倍和15.99倍，处于历史估值低位，作为超高端白酒中的龙头公司，未来增长相对确定，是攻守兼备的品种，维持公司"买入"评级。