投资要点：
    维持增持评级。维持12、13 年EPS 分别为2.51 元、2.88 元，股价相当于12 年、13 年PE 分别为9 倍、8 倍。公司1-2 月实现销量3.07 万辆，同比下滑8.5%。预计一季度公司整体销量将可能同比下滑，但伴随需求及投资环境的回暖，公司销量及盈利能力将企稳回升。同时基于驭胜平台的自动挡及汽油版SUV 和皮卡等新产品将于12 年逐步问世，使得公司业绩成长具备弹性。
    3 年小兰基地投产及福特新车型逐步导入为将公司业绩提升新动力。维持公司增持评级。
    业绩符合预期。11 年公司实现销售收入175 亿元，同比增长10.7%。归属母公司净利润为18.7 亿元，同比增长12%；实现每股收益2.17 元，符合预期。
    公司拟以总股本8.63 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币8.6 元。四季度公司整体销量同比下滑1.7%，新增城建税及教育费附加使得单季度营业利润同比下滑12.8%；由于政府补贴的增加导致公司四季度净利润实现大幅增长。
    全年销量稳定增长，市场份额实现提升。公司11年实现整车销量19.5万辆，同比增长达8.7%，整车市场份额提升0.1 个百分点；各细分子行业均实现稳定增长，其中轻客销量为5.9 万辆，相比去年增长11.9%；JMC 轻卡销量增长2.6%，皮卡及SUV销量为6.8万辆，同比增长12.7%。11年公司轻客及轻卡市场份额分别上升0.3和0.6 个百分点。
    全年毛利率有所下降；预计12年一季度毛利率维持稳定。由于面对产品持续促销及原材料成本上涨的双重压力，11 年全年公司毛利率为24.7%，相比去年下降1.1 个百分点。四季度由于产品结构的调整及成本回落，公司毛利率环比提升显著。12 年一季度公司产品仍然维持促销，但成本压力有所减缓，预计一季度整体毛利率将维持稳定态势。
    经营稳健，全年费用率下降1 个百分点，但销售费用率及管理费用率四季度环比提升显著。公司维持一贯谨慎的原则，年底大幅计提促销费用及研发费用，使得四季度销售费用及管理费用率较三季度分别提升1.5和4.6 个百分点至8.7%。