投资要点：
    . 经济悲观预期弥漫，轻客轻卡需求恢复低于预期，皮卡促销保量。2012 年1-2 月累计，轻客同比-9%，轻卡同比-35%，皮卡/SUV 同比+23%；轻卡与轻客需求表现反映经济活力不足；皮卡/SUV 连接终端消费，去年底进行降价促销，放量较为明显。
    . 轻型商用车景气仍处周期低点，把握产品结构中高端趋向。城市物流和中小企业快速发展是我国未来经济转型的重要方向，物流规划和中小企业减负将推动轻型商用车需求持续释放，中高端产品趋势明显，高端化、专业化、一体化是公司产品优势，利于公司份额扩张。
    . 小蓝基地即将投产，缓解产能瓶颈，静候景气回归。小蓝设计产能20 万计划12 年投产，规划生产轻客和福特未来引入的新车型，产能和产品瓶颈“双缓解”，为未来成长奠定坚实基础；建议关注公司未来乘用车产品，皮卡和SUV 车型的引入，对公司业绩和估值推动将较为明显。
    . 公司管理体系先进，盈利能力突出。公司与福特合作，引进先进管理经验，产品定位于中高端市场、成本控制严格、核心零部件配套体系完善，盈利能力突出；综合毛利率维持在25%左右，远高于行业平均水平。
    . 投资建议：我们预计公司11-13 年实现收入174.1 亿、185.4 亿和210.6亿元，归属母公司净利润18.72 亿、20.00 亿和24.95 亿元，每股EPS 分比为2.17 元、2.30 元和2.89 元，对应PE 为11.1、9.8、8.6 倍。我们看好公司产品的长期竞争力及产能释放后的成长空间，给予公司12 年12 倍估值，未来6-12 个月目标价25 元，“推荐”评级。