投资要点：
    公司 1 月18 日晚披露业绩快报，2011 年，公司实现销售收入174.57亿元，同比增长10.71%；实现净利润18.71 亿元，同比增长9.31%，每股收益2.17 元，略低于我们前期2.36 元的盈利预测，主要是四季度业绩低于预期；净资产收益率27.60%，同比下降3.39 个百分点。受宏观经济影响，2011 年业绩增速逐季放缓，我认为2012 年一季度将是公司业绩低点，后几个季度有望逐季走高。
    2011 年度，公司销售了194,588 辆整车，比2010 年增长9%，包括58,595 辆福特品牌商用车，67,916 辆JMC 品牌卡车，68,077 辆JMC品牌皮卡及SUV。与收入增速和利润增速相比，销量增速基本一致，标志公司2011 年度产品价格、销售毛利率基本保持不变，在艰难的宏观环境下，取得如此成绩实属难得，体现了公司具有较强的竞争优势。
    2011 年全年，汽车行业整体销售汽车1850.51 万辆，同比增长2.45%，其中：乘用车销售1447.24 万辆，同比增长5.19%；商用车销售403.27 万辆，同比下降6.31%。公司定位高端轻型商用车，全年销量同比增长9%，跑赢商用车子行业15.31 个百分点，显示公司产品具有极强的竞争能力。
    我们维持公司 2012 年每股收益2.73 元的盈利预测，比2011 年业绩增长25.8%。以昨日收盘价20.55 元计算，动态PE 为7.47 倍，维持“推荐”的投资评级，给予2012 年10-12 倍的合理市盈率，合理估值区间为27.30-32.76 元。投资风险在于宏观经济恶化、产业竞争激烈。