1~9 月，公司实现销售收入133.1 亿元，归属母公司净利润14.8 亿元，合EPS 1.71 元，分别同比增长14.33%和1.83%；三季度单季收入同比增长3.08%，净利润下滑2.48%。【】。
    由于持续的宏观政策调控，中小型企业自二季度起持续面临资金紧张，受此影响，公司销量增速由一季度的同比34.24%快速下滑且持续走低，二、三季度分别为5.95%和-1.23%。【】。近日，政府已明确提出政策微调，相信中小型企业、微型企业资金紧张状况将是政策调整的重点部分，因此预计公司销量增速四季度起将逐步回升。由于政策微调时间点较我们之前预期落后近一个季度，我们下调全年销量增速预测至11.3%。
    尽管由于公司产品定价策略变化，2011 年全系列产品单价可能下降5 个百分点，但由于高价值的全顺系列产品增速明显高于轻卡、皮卡业务，因此2011 年收入增长将高于销量增长，预计为12.2%
    受销量下滑影响，三季度毛利率较二季度有所回落，但仍维持在了24.79%，略好于预期。预计随着四季度销量回升和原材料价格的进一步回落，四季度毛利率有望升至25%以上，从而带动全年毛利率维持在24.5%以上。
    尽管 2011 年公司毛利率下滑幅度可能超过1.3 个百分点，但预计通过三费控制，公司净利率仍有望接近10%，下滑幅度不超过1 个百分点。
    预计公司 2011 年、2012 年EPS 分别为2.03 元、2.57 元，对应PE 分别为9.7 倍和7.6 倍。从短期来看，公司是政策微调变化下汽车行业中最受益者之一；从长期来看，公司正由净利率提升的增长方式向新产品推动规模增长的方式积极转变，处于U 型增长曲线右侧前端，未来业绩增长与估值空间都具有较大向上弹性，而当前股价又提供了极高的安全性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济出现显著下滑；政策微调进度、力度未达预期；新产品推进未达预期。