投资要点：
    增持评级。。由于3季度业绩低于预期，下调11、12 年EPS 分别至2.15 元、2.51 元。。公司三季度单季销量伴随行业出现小幅下滑，毛利率下滑及费用率上升使得三季度业绩出现同比环比下降。看好中长期发展前景，当前股价相当于11 年、12 年PE 分别为9 倍、8倍，增持评级。
    三季度业绩低于预期。11 年三季度公司实现销售收入40.88 亿元，同比增长3.1%，环比下降9.0%，实现归属母公司净利润为4.01 亿元，相比去年同期下降2.5%，环比下滑24.5%，实现每股收益0.46 元，11 年前三季度公司实现销售收入133.1 亿元，同比增长14.3%，实现归属母公司净利润为14.8 亿元，同比增长1.8%，对应每股收益1.71 元，毛利率小幅下滑及费用率上升使得三季度业绩低于预期。
    三季度单季整体销量同比环比下降，公司今年前三季度实现整车销量14.94万辆，同比增长12.3%，而三季度单季销量呈现同比环比双降，其中全顺轻客三季度销售1.38 万辆，同比增长4.5%，环比下降3.4%，JMC轻卡销量为1.54万辆，同比下滑6.8%，环比下降12.1%；皮卡及SUV 销量为1.49 万辆，同比下滑0.1%，环比下降17.8%。
    产品结构下移导致前三季度毛利率同比下滑。今年三季度公司毛利率为24.8%，相比去年同期下降0.7 个百分点，环比下降0.3 个百分点；由于成本上升及产品结构下移，11年前三季度公司综合毛利率为24.4%，同比下降1.5个百分点，预计四季度公司毛利率环比改善幅度相对有限。
    三季度综合费用率环比有所回升，城市维护建设税和教育费附加提升影响当期业绩。三季度综合费用率为10.2%，相比去年同期小幅下降1.2 个百分点，环比回升2.1 个百分点。其中由于持续促销导致销售费用率环比上升1.7 个百分点至6.6%，研发费用的投入相比去年同期有所下降，管理费用率同比下降0.4 个百分点至4.6%，环比提升0.3 个百分点，三季度财务费用同比降低0.3 个百分点。3 季度营业税近及附加增长78.7%，影响EPS约0.05 元。