江铃汽车2011年1-3Q实现收入133.1亿元，同增14.3%，实现净利润14.8亿元，同增1.8%；3Q的收入为40.9亿元，同增3.1%，净利润4亿元，同减2.5%；单季度毛利率和净利率均显著下降，分别下降71bp和56bp至24.4%和11.1%。。
    公司盈利下滑较大和当前汽车行业整体增速下降尤其是商用车市场景气下行有直接关系。。今年1-9月，公司主要产品中，轻客销售43773辆同增14%，皮卡及SUV销售51913辆同增18%，轻卡销售53666辆同增6%，和2010年同期的增长率63%、77%、47%相比都有显著差距，压缩了营业收入的增长空间。此外由于部分产品价格的调整和原材料成本的上升，3Q毛利率下降71bp，1-3Q毛利率下降151bp，导致公司3Q净利润出现负增长，1-3Q利润增长低于预期。
     尽管2011年国内汽车市场整体热度锐减，但江铃汽车作为轻型商用车领域的领先企业，仍然保持了相对同行较好的产销业绩，市场竞争力继续提升。1-3Q公司在轻卡市场的份额提高至3.72%(10年为3.39%)，皮卡及SUV份额提高至3.44%(10年为3.14%)，轻客市场份额为18.02%(10年为18.4%)，我们对公司产品保持强劲的市场竞争力持乐观态度。
    目前政策有放松预期，但经济增速持续向下，因此虽然公司销量已有企稳迹象，短期内仍难以显著回升，预期全年总销量增速14%左右，综合毛利率约23%。预计公司11~13年EPS为2.02、2.31、2.65，增速1.7%、14.7%、14.6%，目标价22.2元，PE11x，谨慎增持。