投资要点：   
   轻客轻卡需求反映经济活力不足，皮卡SUV 表现尚可。单日销量，轻卡与轻客环比下滑约10%，皮卡与SUV 环比增长约30%：轻卡与轻客属于生产工具，反映经济活力不足，观望气氛浓重； 皮卡SUV 属于消费品，年前为销售旺季，虽然由于工作日少而总量下滑，但日均销量仍维持在高位  
   轻型商用车或将重回上升通道，中高端产品增长稳定。城市物流的快速发展使轻型商用车需求持续增长，政府税改使中小企业经营改善后对轻型商用车的需求将再次释放。随着居民收入增长，财富效应显现，中高端产品份额将稳步提升。  
   公司管理体系先进，盈利能力突出。公司与福特合作，大量引进其先进管理经验，产品定位于中高端市场、成本控制严格、核心零部件配套体系完善，综合毛利率维持在25%左右，远高于行业平均水平。  
   小蓝基地即将投产，加速公司发展步伐。设计产能双班20 万辆（最高30 万辆）的小蓝生产基地预计于12 年投产，使公司产能瓶颈得以解决。新生产基地的投产将保障现有产品销量上升及福特新产品引入，为公司13-14 年销量快速增长奠定基础。  
   投资建议：我们预计公司11-13 年实现收入174.6 亿、195.7 亿和215.2 亿元，归属母公司净利润18.71 亿、21.45 亿和23.99 亿元，每股EPS 分比为2.17 元、2.49 元和2.78 元，对应PE 为10、9、8 倍。我们看好公司产品的长期竞争力及产能释放后的成长空间。给予公司12 年10 倍的估值， 未来6-12 个月目标价25 元，"推荐"评级。   风险提示：宏观经济放缓压制商用车需求，原材料价格上涨侵蚀公司利润