事件：
    公司 11 年实现销售收入4.44 亿元，净利润8111.8 万元（合0.51 元EPS），分别增长36.92%、41.67%。公司还预告12 年1 季度净利润同比增长15% - 45%。
    评论：
    1、11 年实现了国际、国内持续增长，主营发展态势良好
    （1）IPO 项目（720 万件/年车模）逐步通过租赁厂房产生增量贡献。
    “品牌车模生产基地建设项目”逐步投产，至13 年2 月完全投产。福建童车（超募）已投产，带来12 年增长。
    （2）深化与海外经销商及心大客户关系，俄罗斯等新兴订单快速增长。
    国内则深入开拓二线省会城市及较发达的地级市市场。
    （3）同德国宝马汽车公司签订全球独占性可转授的授权合同。
    2、大幅度延伸产业链，增厚业绩但化工行业属性增强
    （1）参股广东树业（包装）及收购汕头SK（PS），降低采购成本。
    （2）在SKN 与星辉的承诺下，SK 公司12-14 年的业绩分别为2800、3400、4100 万元。相当于12 年9.5 倍PE 收购，低于公司当前的29 倍水平。
    （3）收购了90%的高负债资产，从收入及资产的角度看，公司引入了较强的化工属性，估值水平将降至玩具行业与化工行业之间。
    （4）基于收购成本及周边地价，收购存在或有（潜在）土地增殖收益约1.8亿元，但能否兑现及兑现时间有很大的不确定性。
    3、预计每股收益（考虑汕头SK 业绩贡献并扣除资金成本）12 年0.69 元、13年0.83 元、14 年0.98。同比分别增37.5%、34.6%、34.5%。
    4、维持“中性-A”的投资评级：目前股价对应2011、2012 年PE 分别为29 倍、21.4 倍，估值吸引力尚不强，维持“中性-A”的投资评级。
    5、风险提示
    （1）韩国SK 对汕头SK 公司的业绩承诺风险，过业绩承诺期后，面临PS 市场周期性波动的风险。
    （2）股权激励增加费用。