事 件：
    公司公布 2011 年年报，实现营业收入44,431.58 万元，同比增长36.92%；实现利润总额9,568.77 万元，同比增长46.81%；实现归属于母公司净利润8,111.77 万元，同比增长45.25%，EPS0.51 元。同时，公司一季度预计增长15%～45%，净利润区间1373 万元至1731 万元。
    研究结论
    业绩符合我们年报前瞻预期，毛利率继续上行。公司2011 年EPS0.51元，符合我们前期年报前瞻中0.52 元的盈利预期，公司拟10 股派现1元。报告期内公司收入和利润均保持了较快增长，同时公司毛利率水平保持了一定幅度增长，达到33.84%的水平，较去年同期上行0.89 个百分点。在同期人工、原材料以及本币升值、新建厂房投产折旧增加等不利条件下，公司能够实现盈利能力的同比增长显得难能可贵。
    内销和外销增长显著，费用水平控制得当。公司2011 年销售收入增长37%，超出我们预计，分拆看，国内销售达到1.5 亿元水平，增长62%，尤其靓丽，出口销售俄罗斯和亚洲地区成为最大增长点，分别达到183%和75%的水平，再次证明公司产品的国内外接受度以及公司渠道的建设能力；另一方面，公司三项费用占比从2010 年的14.96%下滑至14.20%，揭示出公司良好的管控能力。
    在建工程仍有 1.4 亿元，募集资金车模项目与超募童车项目成为2012、2013 年业绩增长点。公司2012 年与2013 年增长路径非常明确，去年7月份公司募集资金项目投产，2012 年处于达产过程中，而超募资金童车项目去年11 月份投产，预计下半年将形成盈利新增长点。同时，公司在建工程1.4 亿元中，还包括“品牌车模生产基地追加投资项目”、“品牌车模生产基地收藏型车模项目”等项目，未来公司仍有新品源源不断出台，带动其稳定增长。
    一季度预增15%～45%，预计一季度EPS 在0.10 元左右。公司年报发布同时发出了一季度的预增公告，预计增长15%～45%之间，EPS0.10元左右，公司一季度维持了供不应求的局面，订单充裕，同时公司新增产能投产基本完成，产量也随着需求的上升而增长。
    公司未来增长明确，维持公司买入评级。公司凭借汽车文化普及销售车模产品，2012 年的增长主力来自770 万辆产能投产，我们预计公司今年新增项目产能利用水平能够达到50%～60%左右，同时，超募资金项目童车产能预计下半年开始进入迈入正轨，2013 年增长也有保障，我们预计公司2012、2013 年EPS 为0.77 元和0.99 元，维持公司买入评级。