事件：
    公司公布了重大资产购买方案，拟以现金 2.156 亿收购韩国SKN 所持汕头
    SK67.375%的股权。
    1、收购后公司属性明显向上游价格倾斜。
    汕头 SK2010 年营业收入为16 亿元，占本公司2010 年经审计的合并财务会计报表的营业收入比例为492.53%。应该说，此次重大资产购买后，公司属性已向轻工上游倾斜（塑料）。
    2、收购增厚公司业绩的同时明显提高合并报表负债率。
    （1）在SKN 与星辉的承诺下，SK 公司11-14 年的业绩分别为2800、3400、4100 万元,据此可测算本次收购的12 年PE 为11.5 倍。相对于公司目前26 倍的12 年PE，利于提高公司的估值吸引力。
    （2）收购了90%的高负债资产，对估值会有很大的负面影响。
    3、参考备考报表，预估11-13 年每股收益分别为0.55 、0.80 元、1.10 元，分别增长67%、49%和37%。
    4、下调评级至“中性”：现股价对应11、12 年（备考）PE 分别为35 倍、25倍，考虑到以下两点原因，下调评级至中性：
    （1）本次交易后，公司11 年11 月30 日的总资产增长137%， 11 年1-11 月营业收入增长403%，归属于母公司的净利润增长11.44%，加权平均净资产收益率由10.09%提高至10.95%，资产负债率由9.3%激增至57%。总体上看，以明显增加公司财务风险为代价换来了并不显著的业绩提升，而且公司将来的业绩将对塑料价格保持高度敏感。
    （2）从收入和资产构成角度看，公司的玩具类消费属性将被大大淡化，化工属性明显增强，而化工行业的估值水平明显低于玩具行业，从行业属性看，公司估值水平将下降。
    5、风险提示
    （1）新收购SK 公司的销售收入远大于公司玩具生产所需，化工行业的强周期波动风险将通过SK 引入到公司。
    （2）新收购SK 公司的极高的财务杠杆及低毛利率是值得关注的财务风险。