事 项  
    工、经营聚苯乙烯系列合成树脂以及合成树脂、合成橡胶（天然橡胶除外）、纤维及其制品  
    主要观点 
    1、预计收购标的为公司增厚2012 年EPS0.17 元。2011 年SK 公司2011 年利润1750 万，2012 年预计利润2760 万，贡献EPS0.17 元  
    2、上下游收购，将提高公司原材料议价能力。公司成本中有约12%是塑料材料采购成本，此次收购将使得公司直接控股上游原材料公司，之前艾思凯作为公司供应商，供货金额在公司采购金额中占比在5.4%，虽然占比不高，从今年以来对公司毛利率影响最大的就是塑料原材料，公司收购将会保证公司未来毛利率不受到石化原料价格的  
    3、收购标的所处行业不同，对公司运营管理能力提出新要求。
    收购标的2010 年净利润约2500 万，2011 年预计为1750 万，下滑30%，公司收购后能否改善SK 聚苯树脂公司的经营情况，扭转业绩下滑态势，存在不确定性。  
    4、2011 年业绩满足股权激励行权条件是大概率事件。公司股权激励第一个行权期行权条件是2011 年营业收入增长率不低于33%，2011 年净利润增长不低于38%，公司2010 年实现营业收入3.24 亿，净利润0.56 亿元，2011 截至11 月实现营业收入4.02 亿元，净利润0.73 亿元，离行权条件分别差0.29 亿0.04 亿元，预计全年业绩满足股权激励第一阶段行权条件是大概率事件。  
    投资评级：推荐评级。下调盈利预测，预计11/12/13 年EPS 分别为0.51/0.73/0.97 元，对应PE 分别为31/22/17 倍，下调为推荐评级。  
    风险提示  1. 出口退税率降低   2. 行业竞争加剧