事件： 
    公司3 月13 日公布2011 年报，营业收入4.44 亿元，同比增长36.92%；营业利润为0.938 亿元，同比增长52.16%；归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元，同比增长45.25%；基本每股收益0.51 亿元。 
    评论： 
    积极因素： 
    销售收入依旧保持快速增长势头，内销增长为主要推动力。公司第四季度依旧保持较快增速，单季度同比增速为34.1%，较前三季度38%的增速略有下滑。内销达到1.47亿元，同比增长62.22%；较上半年54% 的增速大幅提高。出口区域中亚洲、香港、非洲、大洋洲增速分别为75%、63%、79.6%；均保持快速增长。欧洲受经济萎靡影响，出口增速由上半年的51%下滑至下半年的19.5%。美洲市场继续萎缩，全年下滑36%。内销销售占比已经由2010年的27%上升到33%。 授权车模数量稳步扩大。2011年，公司同宝马汽车公司签订全球独占性可转授的授权合同，并新增法拉利汽车公司法拉利全系列跑车所有常规比例动态车模的车模授权。公司已经获得包括婴童车模产品在内的26个品牌的授权。其中，公司同宝马签订的授权合同标志着公司由车模制造商向车模制造和车模授权相结合的车模运营商转型。
    毛利率小幅提升；销售费用率略上升。公司生产成本中，ABS和包装物占原材料的比重超过55%。下半年ABS和包装物的价格大幅下滑；ABS的价格由8月份的18000元/吨下滑到年底的14300元/吨。四季度单季度毛利率为35.09%，较前三季度提升1.5个百分点，创三年新高。受渠道拓展力度加大和授权费用增加影响， 公司全年销售费用率上升到9.85%；较去年上升1个百分点。 
    消极因素： 
    受欧洲经济萎靡影响，作为公司主要的出口区域，下半年增长率仅为19.5%；较上半年51%的增速大幅下滑。 出口美洲负增长36%，美洲业务比重由2010年的14.74%下降到7.01%. 
    业务展望： 
    公司过去两年致力于产品结构的横向拓展与产业链的纵向延伸。在产能提升方面，公司募投产能和超募资金产相继投产后，到2013年，总产能为2011年产能的3倍。在产品线延伸方面，年产婴童电动用车56万台、婴童学步车38万台的项目已经投产，另外公司介入收藏车模项目。收藏车模项目将是公司优化产品结构的重要一步。而在产业链延伸方面，公司已经收购了上游包装产品公司28.5%的股权，并拟收购汕头SK 67.375%的股权， 后者为公司主要原材料PS的重要供应商。公司未来将成长为中国最大的车模企业；产品线逐渐丰富，有效分散单一产品的风险；原材料控制能力有效增强。 盈利预测 我们预测2012 年-2014 年营业收入为6 亿元、7.92 亿元和10.3 亿元；同比增长35.1%；32%和30.1%；归属于上市公司股东的净利润为1.07 亿元、1.40 亿元和1.82 亿元。每股收益为0.68 元、0.89 元和1.15 元。 
    投资建议: 
    公司为国内车模行业的龙头企业；上市后利用超募资金进行纵向和横向扩张；增强公司核心竞争力。我们看好公司中长期发展。未来三年有望保持30%以上的复合增长率。目前股价对应2012-2014年的PE分别为21.7倍、16.6倍和12.86倍。首次给予公司"推荐"的投资评级。