2025-26年全国基建投资呈现明显前高后低趋势，从资金构成看，资本金供给相对充足，但自筹资金紧张，大型基建企业垫款意愿减弱，资金压力传导下，基建投资显现出较大压力。我们认为，受制于宏观杠杆率提升至历史高位，后续进一步依靠增量负债堆增量资产的加杠杆模式空间有限，2027年基建投资仍将处于磨底状态，预计2027年广义基建投资-1.4%，狭义基建投资-0.8%，存量市场有待挖掘。
　　六张网、城市更新助力投资寻底。从当前政策重心看，“六张网”、城市更新有望持续发力，托底建筑板块投资，预计“十五五”期间，“六张网”保守贡献投资超23万亿，城市更新贡献投资20万亿左右，其中水网、电网、地下城市管网年均投资1万亿左右，城市更新中，“十五五”期间城中村改造贡献投资7.3-10.6万亿，老旧小区改造0.8-1.4万亿，体育场及绿地改造5.8-8.4万亿，多角度发力，助力投资寻底。
　　变局寻芒，变革与机遇并存。我们认为，2027年将会是一个变革与机遇并存的时代，1）房地产行业正经历现房销售新政的磨炼，装配式建筑发展迎来机遇；2）老牌建筑央国企随国资委考核的优化以及内外部的重组整合逐步焕发生机；3）海外地缘政治冲突不断演绎，中资企业在海外的狂风骤浪中毅然前行，持续不断攻克市场。在此背景下，凭借自身产品技术实力、高效人员管理等特点脱颖而出的企业，更具配置价值。
　　投资分析意见：投资探底，变局寻芒，维持行业“看好”评级。装配式建筑重点关注中国建筑国际、鸿路钢构、志特新材，央国企提质增效重点关注中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国交建、中国能建、中国电建、四川路桥，地缘政治冲突演绎下的能源安全重点关注中国化学、东华科技，科技保障重点关注洁净室领域亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。