核心要点
　　1）李宁宣布特别股息。11月5日李宁董事会决议派发特别股息每股2.32元人民币，对应普通股派息总额约60亿元人民币。按照11月6日收盘价为15.48港元、本次特别股息对应股息率约17.5%。
　　2）关注美国中期选举结果对出口链影响。近日，在美国中期选举中，民主党拿下国会两院，民调显示生活成本是影响选民投票的重要因素，我们认为从中长期看，轻纺出口链等与美国民生息息相关且当地缺乏相关产业的行业相对受益。展望27年，民主党掌控两院后，若美伊冲突收敛、油价回落，叠加财政刺激缺位，通胀下行、联储降息的空间打开，地产后周期需求有望改善。此外，油价回落降低成本，出口链企业毛利有望修复，但关税、汇率等仍面临不确定性。
　　本周要点
　　出口链：美国中期选举民主党拿下国会两院，关注对出口链影响。近日，在美国中期选举中，民主党拿下国会两院，根据美国民调数据（CNBCVoter Poll、CBSNews），约九成选民认为生活成本是投票的关键或重要因素，我们认为从中长期看，轻纺出口链等与美国民生息息相关且当地缺乏相关产业的行业相对受益。未来民主党掌握国会议程，特朗普掌握否决权，预计重大立法（税收、医保、移民等）大概率陷入僵局，人事提名、预算拨款、对外军事行动都会受到实质约束，但行政令与贸易授权仍是他可动用的工具。展望27年，民主党掌控两院后，可通过拨款、授权与听证约束对伊军事行动，若美伊冲突收敛、油价回落，叠加财政刺激缺位，通胀下行、联储降息的空间打开，家具、家纺、家电等地产后周期需求有望边际改善。油价回落降低化纤、塑料、海运等成本，出口链企业毛利有望修复。仍需关注两点不确定性：一是关税，关税等贸易工具是白宫少数可自主启动、快速见效的工具之一，关税风险可能在2027年反复，但民主党国会对于轻纺等消费品类的关税政策或更为友善。二是汇率，若未来联储降息、美元走弱，则人民币或被动升值，未对冲的美元收入产生汇兑损失。
　　运动服饰：李宁宣布计划派发特别股息2.32元/股的大额分红（11月6日公司收盘价为15.48港元/股）。11月5日李宁发布公告，董事会决议派发特别股息每股2.32元人民币，对应普通股派息总额约60亿元人民币。按照11月6日收盘价为15.48港元、本次特别股息对应股息率约17.5%。本次特别股息除净日为11月18日，公司计划于12月1日向符合资格的普通股股东派付特别股息。
　　海外服饰：安德玛发布FY27Q2业绩。FY27Q2（截至2026.9.30）公司实现营收12.42亿美元/-6.9%；毛利率47.0%/-30bp，主因汇率、渠道与区域结构及定价不利，部分被供应链成本节约和产品结构改善抵消；净亏损40万美元。分渠道看，FY27Q2公司批发收入7.25亿美元/-6%、DTC收入4.94亿美元/-8%。分区域看，FY27Q2公司北美收入7.37亿美元/-6.9%、EMEA收入2.91亿美元/-8.5%、亚太收入1.63亿美元/-8.8%、拉美收入0.55亿美元/+3.0%。公司维持全年营收指引中个位数下滑，但毛利率改善幅度由原先220–270bp下调至170–220bp，主因燃油与运费成本上升、计划内库存管理措施及汇率逆风。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　 3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。