核心观点
　　我们认为，2027年建筑行业的投资机会在于政策支持与需求结构变化。新周期内，稳投资政策改善项目资金条件，“六张网”建设明确投资重点，推动工程需求向骨干网络、新型设施和存量更新集中。商品房向现房销售过渡，使回款与竣工交付更紧密衔接，缩短工期能够降低资金占用，工业化建造由此获得更强的经济性驱动。同时，能源与AI相关产业投资持续推进，为专业工程提供增量需求。建议把握重点基建的政策机遇，关注建造效率提升及产业扩产带来的成长机会。
　　摘要
　　稳投资政策积极发力，重大工程与“六张网”建设带动需求。建筑板块估值水平来到低位，PB处于2014年以来的0.7%分位。9月固定资产投资环比增长0.1%，前9月同比增速与前8月持平，投资增速边际企稳，政策性金融工具与专项债额度盘活增加项目资金来源。“十五五”规划部署109项重大工程，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网在内的“六张网”建设全面推进，基建重心转向重点工程和存量提质增效。
　　地产新政下工期价值提升，钢结构及装配式装修迎来应用机遇。商品房向现房销售有序过渡，适用新规的预售项目按揭发放推迟至竣工备案后，工期直接影响开发资金占用。按销售额10亿元、按揭比例70%、资金成本4%的示例测算，递延一年增加资金成本2800万元。钢结构及MiC依托工厂生产与现场施工并行缩短建设周期，装配式装修兼具交付提速与存量更新需求，工业化建造的经济效益进一步显现。
　　煤化工、海工、核电与洁净工程保持高景气。高油价增强煤化工相对竞争力和深水油气开发吸引力，装置建设及FPSO模块需求获得支撑。核电项目连续核准，在建机组形成持续工程工作量。AI相关芯片制造与先进封装扩产增加洁净室、暖通机电及工艺管线需求，2026年前三季度集成电路制造业投资同比增长14.2%，相关专业工程企业在手订单增长，为后续业务发展提供支撑。
　　建议关注稳投资政策支持的重点领域，以及建造效率提升和产业扩产带来的投资机会。重大工程和“六张网”建设方面，水利与电力工程受益于骨干网络及能源配套建设，建议关注中国中铁、中国能建等企业，城市更新建议关注中国建筑、中国交建、隧道股份等企业。工业化建造和装配式装修关注鸿路钢构、精工钢构、中国中冶等企业。专业工程领域，煤化工和核电建设建议关注中国化学、中国核建等企业，建议关注海洋工程和洁净室工程板块。
　　风险分析
　　1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
　　3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，可能存在拓展失败的风险。