市场波动影响下3Q26 A股险企合计亏损408亿元，险企增持同业趋势延续。权益市场大幅波动+高业绩基数+二级权益仓位处于历史较高水平三重因素影响下，1-3Q26上市险企归母净利润合计yoy-35.1%至2766亿元，略微好于预期（预计yoy-37.1%）；其中，3Q26 A股上市险企归母净利润合计yoy-116.5%至-408亿元，险企利润表现分化，主要受二级权益仓位、配置风格、会计分类、出售债券兑现浮盈规模等多重因素影响。从利源结构来看，1-3Q26保险服务业绩/投资业绩yoy+2.0%/-72.1%至2285/883亿元，占税前利润的比重分别达67.3%/26.0%，yoy+27.5/-30.3pct。市场波动态势下，上市险企股东权益整体稳健，较上年末均实现同比正增，偿付能力保持充裕。截至9月末，A股上市险企前十大股东中保险公司持股qoq+1.06亿股至5.01亿股，险资看好同业趋势延续，3Q26新华人寿、中国人寿分别增持中国人保、中国平安，泰康人寿新进中国人寿前十大股东名单，持股数目1048万股，持股比例0.04%。
　　负债端：高基数+新版“报行合一”影响下仅2家险企NBV维持正增，COR优化态势延续。受去年同期预定利率下调预期下的高业绩基数及银保渠道新版“报行合一”双重因素影响，三季度NBV增速显著承压，前三季度仅中国人寿（yoy+13.1%）、新华保险实现NBV同比正增，中国太保yoy-6.5%、中国平安yoy-13.3%。财险保费延续低速增长态势，前三季度保费增速平安财险（yoy+3.5%）、太保财险（yoy+1.9%）、人保财险（yoy+1.7%）；大灾阶段性影响三季度承保表现，但COR延续改善态势，1-3Q26 COR表现中国平安（yoy-1.4pct至95.6%）、中国人保（yoy-0.3pct至95.8%）、中国太保（yoy-1.4pct至96.2%）。
　　资产端：投资收益率同比显著下滑，FVOCI权益环比提升2611亿元。受权益市场波动影响，披露收益率表现的险企总投资收益率位于3.2%-3.5%区间，同比下滑2.7-5.1pct。截至9月末，A股上市险企合计投资资产规模较25年末+6.65%至22.07万亿元，分类为FVOCI的权益资产规模合计qoq+16.8%至1.82万亿元，规模环比提升2611亿元，占金融资产的比重qoq+1.0pct至8.43%，预计市场波动+资产负债管理新规影响下，上市公司持续优化二级权益配置结构，提升高股息股票配置比例。
　　投资分析意见：压制因素落地，可以边际乐观起来。保险板块完成三季报披露，业绩表现整体略好于预期，9月以来压制板块估值的核心因素阶段性落地，4Q26权益市场波动虽给年报带来一定不确定性，但整体尚未演绎落地为对年报表现的共时性担忧，时间进入11月后，建议重点关注开门红整体筹备情况及资本市场支持政策效果，我们依然看好明年头部公司NBV增长趋势，对于板块可以边际乐观起来，推荐顺序为中国财险、中国人寿(H)、中国平安、中国太保、新华保险、阳光保险、中国人保、中国太平。
　　风险提示：市场波动加剧、监管政策趋严、长端利率下滑、大灾影响超预期