业绩概览：3Q26，我们统计范围内的41家上市券商（以下简称“上市券商”）实现营业收入1,327亿元，同比下降21%，环比下降37%；实现归母净利润533亿元，同比下降17%、环比下降43%。
　　投资业务是3Q26业绩同环比负增的核心拖累。主营收入拆分/占比营收如下（剔除其他手续费及长股投）：1）经纪业务净收入449亿元/yoy-6%/qoq-11%/占比35%；投行业务净收入123亿元/yoy+29%/qoq+18%/占比9%；资管业务净收入142亿元/yoy+14%/qoq+3%/占比11%。2）自营业务收入（不含长股投）325亿元/yoy-56%/qoq-69%/占比25%；利息净收入163亿元/yoy+16%/qoq+8%/占比13%；长股投43亿元/yoy-1%/qoq-38%/占比3%。
　　多家券商3Q26年化ROE＞8%，券商板块3Q26减值损失冲回+管理费用压降支撑一定利润。ROE：3Q26，券商板块平均年化ROE为5.93%/yoy-2.1pct，其中多家优质券商3Q26单季ROE8%+，如中信证券8.55%、招商证券18.05%、广发证券9.85%。经营杠杆：券商板块整体经营杠杆（剔除客户资金）4.35x，较2Q26-0.26x，主因市场震荡环境下券商金融投资资产、有息负债收缩。减值损失及管理费：3Q26，券商板块整体减值损失冲回0.46亿元，单季管理费用整体yoy-14%/qoq-20%。
　　轻资产业务韧性凸显：经纪业务收入环比表现优于市场成交，投行业务收入受益于IPO放量而同环比高增，资管业务收入受益资管市场扩容而表现稳健。
　　经纪：3Q26，上市券商经纪业务净收入同比-6%，环比-11%（VS同期A股日均股基成交额同比+11%，环比-18%），推测随着券商投顾业务发展深化，对经纪业务收入起到一定平滑作用。投行：3Q26，A股市场IPO规模1,285亿元，同比+238%，环比+96%，市场回暖支撑券商投行业务收入同环比双位数增长。资管：公募方面非货及偏股AUM同步边际增长，券商资管方面私募资管规模回升至6.8万亿+（截至26年8月末）。受益于大资管市场扩容，3Q26券商资管业务收入同比+14%，环比+3%。
　　资本金业务：金融投资资产边际缩表且单季投资收益率显著承压，利息净收入受益于其他债权规模扩张&有息负债收缩而同环比正增。
　　投资业务：截至3Q26末，上市券商的金融投资规模达7.8万亿元/较2Q26末-0.8%，主因交易性金融资产收缩，而其他权益工具投资边际延续增长。收益率：3Q26，上市券商年化投资收益率为近11个季度最低值，3Q26权益市场同环比波动放大券商季度间投资收益率表现，其中招商证券、华安证券等个股受益于长鑫科技投资而收益率表现突出。信用业务：3Q26，上市券商利息净收入同环比增长得益于：1）利息收入端：融出资金绝对规模保持高位、其他债权投资规模增长；2）利息支出端有息负债缩量，资金成本受益于宽松货币环境保持较低水平。
　　投资分析意见：估值触底、筹码出清、政策端发力，重申看好券商板块，短期关注Beta修复预期，我们推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投、东方财富，建议关注同花顺、指南针、财富趋势。
　　风险提示：经济复苏低于预期；券商间并购重组推进不及预期；部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险；市场股基成交大幅下行，居民存款搬家进程放缓。