平安观点：
　　截至10月末，42家A股上市银行三季报披露完毕，26年前三季度上市银行实现净利润同比增长3.8%，增速较26年半年末提升0.8个百分点。个股来看分化持续加大，部分银行盈利依然保持较快增长，但盈利负增的银行个体数量也上升至8家，大中型银行中农行（YoY+7.1%）、建行（YoY+6.6%）和交行（YoY+6.1%）增速较快，中小行中增速较快的有青岛（YoY+15.7%）、齐鲁（YoY+12.5%）和宁波（YoY+12.0%）。
　　盈利分解：从收入端分解来看，26年前三季度上市银行营收增速较26年上半年提升0.4个百分点至7.8%。拆分来看，净利息收入增速稳定，26年前三季度上市银行利息净收入同比增长8.3%（vs8.4%，26H），资产端定价下行的趋缓叠加存款成本的改善进一步缓和了利差业务收入增长压力。非息收入中，手续费增速由正转负，26年前三季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增1.6%（vs1.1%，26H），受财富管理拉动的边际效应减弱叠加理财等部分业务的基数影响。其他非息方面，由于去年3季度债市利率震荡上行推动基数下降，而今年同期利率稳中有降，其他非息增速明显修复，26年前三季度投资收益与公允价值变动合计同比增速回升至24.3%（vs17.9%，26H）。展望2026年4季度，我们认为收入端的表现在利差业务的支撑下有望保持稳定，但个体间分化加剧的趋势将会延续，在资产端面临有效需求不足的情况下，资产质量的压力同样值得关注，从而对盈利带来扰动，个体间差异来自存量对公风险的出清节奏以及零售风险暴露情况的差异。
　　规模增速小幅下行，大行扮演中流砥柱。从规模增速来看，26年前三季度上市银行总资产规模同比增长7.6%（+7.8%，26H），其中贷款规模同比增长6.3%（6.5%，26H），存款同比增长6.5%（+6.2%，26H）。分不同类型银行来看，大行增速最为稳健，贷款同比增速下降0.1个百分点至6.8%，股份行/城商行/农商行贷款增速分别下降0.3/1.3/0.2个百分点至3.6%/8.8%/6.8%。
　　息差边际企稳，资产端定价压力趋缓。我们按照期初期末余额测算上市银行3季度年化净息差环比26年2季度持平于1.34%，息差边际企稳，成本红利持续释放推动息差企稳，我们按照期初期末余额测算上市银行3季度年化计息负债成本率较26年2季度回落2BP至1.31%。从资产端定价来看，我们按照期初期末余额测算上市银行3季度单季度生息资产收益率环比回落2BP至2.55%，资产端定价压力延续缓释。展望4季度，银行负债端红利仍在释放通道中，叠加资产端定价下行压力的缓释，我们预计未来银行息差有望保持稳定。
　　中收增速转负，资本市场波动影响加大。42家上市银行26年前三季度手续费及佣金净收入同比增长-1.6%（1.1%，26H），增速由正转负，预计主要受3季度资本市场波动加大导致财富管理相关中收下行以及理财等部分业务基数抬升的影响，分不同类型银行来看，六大行、股份行手续费及佣金净收入同比增长-2.6%/0.4%，增速水平分别较26年上半年下降2.3pct/2.8pct。从绝对占比来看，招商银行以22.1%的中收占比领跑行业。
　　资产质量表现稳定，关注前瞻指标波动。42家上市银行26年前三季度不良率环比26年上半年下降1BP至1.21%，其中国有大行、股份行、城商行和农商行26年3季度末不良率环比26年半年末变动-1BP/1BP/-5BP/-1BP至1.24%/1.21%/0.98%/1.03%。拨备方面，上市银行26年3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比26年半年末变动-4pct/-7BP至229%/2.76%，绝对水平仍相对充裕。从季报披露关注率的23家银行口径来看，上市银行中有16家银行关注率环比上升，6家环比下降。从绝对水平来看，杭州银行（0.50%）、成都银行（0.54%）和青岛银行（0.56%）绝对水平较低。
　　投资建议：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济数据表现积极，价格指标进入修复通道，但结合信贷数据能够看到有效需求不足的情况依然存在，实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值，截至11月2日银行板块平均股息率为4.24%。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、北京银行。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。