本周（2026/10/26-2026/10/30）非银子板块表现分化：保险（+2.18%）>多元金融（-2.63%）>证券（-4.98%）。
　　证券板块：三季报披露完毕，投资承压，头部财管韧性凸显。2026Q1-Q342家上市券商营收4979亿，同比+19%，归母净利润2092亿，同比+24%；26Q3归母净利润541亿，同比-17%，环比-43%。市场调整，行业缩表，经营杠杆为4.2倍，环比下滑（vs 26H14.5倍）。业绩贡献上，投资、经纪、其他、投行、信用和资管环比贡献分别为-94%、-7%、-4%、+2%、+2%和+0.5%。结构上看，本期业绩再度证明券商自营的脆弱性，26Q3投资收入为332亿，同比-56%，环比-69%。下滑原因来自市场波动权益自营回撤、股权估值收益回吐、跨境&境外衍生品规模波动、美债收益率上行等。“境外挂钩A股个股杠杆产品”风险露头，中信/国泰海通/中金/华泰子公司TPL环比下滑385/362/503/648亿元。经纪波动符合预期、但头部财管成色亮眼。26Q3经纪收入为451亿，同比-7%，环比-11%，对比市场交易同环比+11%/-18%，经纪费率压力仍在。建投、中信和中金环比优于同业，预计代销发力仍紧、保有规模稳定向上。个股选择上，推荐核心业务韧性强劲的头部券商，如广发证券、中信证券和中金公司。
　　保险板块：资负两端受市场、政策和高基数影响，上市险企三季度净利润和投资收益短期承压，NBV增速有所回落。（1）前三季度A股五大上市险企合计实现归母净利润2765.77亿元，同比-35.1%，增速分别为太保-20.3%>平安-27.3%>人保-32.0%>新华-32.2%>国寿-46.7%，较上半年回落明显。核心盈利指标向好，前三季度国寿剔除公开市场权益等短期波动影响后的归母净利润同比+15.8%，平安/太保归母营运利润分别同比+8.3%/+5.6%。（2）截至三季度末五家上市险企投资资产合计较年初+6.6pt。受Q3权益市场波动及去年基数影响，前三季度国寿、太保、新华、人保的平均（简单）年化总投资收益率为3.7%，同比-3.6pt；受低利率下固收资产新增及再投资压力，平安、太保平均未年化净投资收益率为2.5%，同比-0.3pt。（3）受银保渠道政策规范报行合一，以及去年预定利率下调产品炒停的高基数影响，前三季度国寿、太保、平安的NBV分别同比+13.1%/-6.5%/-13.3%，增速较上半年回落，但业务结构持续优化。（4）产险承保盈利持续改善，前三季度平安、太保、人保产险保费分别同比+3.5%/+1.9%/+1.7%，增长稳健，综合成本率分别为95.6%/96.2%/95.8%，均同比优化。我们认为，上市险企三季报短期承压，但居民储蓄需求依旧旺盛，负债端提质趋势延续，资产端跨周期投资能力持续增强，持续看好保险板块长期盈利增长空间。截至10月30日，各上市险企估值为：中国人寿0.58xPEV、中国平安0.56xPEV、中国太保0.43xPEV、新华保险0.49xPEV、中国太平0.21xPEV、中国财险0.98xPB，建议关注中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险、中国太平。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。