投资要点：
　　 10月权益市场调整加深，转债同步下跌但相对抗跌。同花顺全A下跌12.37%，沪深300下跌8.54%，中证1000、创业板指和科创50分别下跌15.59%、23.02%和24.13%，成长类指数调整幅度较大。同期，中证转债指数和同花顺可转债等权指数均下跌5.51%，同花顺可转债正股等权指数下跌12.06%，转债跌幅明显小于对应正股。
　　多数转债下跌，低价、低平价和偏债型品种相对抗跌。310只月度收益样本中，29只上涨，占9.35%；281只下跌。个券等权收益为-5.53%，收益中位数为-3.74%，同样本对应正股等权收益为-11.82%。期初150元及以上、转换价值130元及以上和偏股型转债分别下跌12.56%、13.28%和13.34%，偏债型转债下跌2.63%。
　　平价下行主导转债调整，溢价率被动抬升缓冲跌幅。10月转债等权收益为-5.53%，其中转换价值变化贡献-11.00个百分点，转股溢价率变化贡献7.71个百分点，交互项贡献-2.23个百分点。由于转换价值跌幅大于转债价格，转股溢价率被动上升。
　　转股溢价率被动抬升，百元平价拟合估值回落，债性指标改善。截至10月末，转债价格和转换价值中位数分别降至125.30元和78.37元。平价下降更快，推动转股溢价率中位数由50.51%升至62.73%；百元平价拟合溢价率则由30.70%降至28.91%，即平价同为100元时，转债拟合价格反而下降。同期，税前YTM中位数回升至2.98%，纯债溢价率中位数降至18.90%，债性指标改善，但绝对收益保护仍有限。
　　转债日均成交回升，存量余额下降，下修机会仍需逐券跟踪。10月转债日均成交额544.74亿元，环比增长15.03%。月内发行7只转债，规模74.66亿元；上市7只，规模55.80亿元；8只转债退出。月末已上市且尚未摘牌的存续转债余额为4649.10亿元，较9月末减少67.52亿元。条款方面，2只转债完成强赎退出，11只公告暂不提前赎回；4只完成下修，9只当月提出下修议案的转债截至月末尚未实施。
　　债性改善提供筛选空间，关注正股企稳后的结构性反弹。防守端，关注偿债能力稳健、纯债溢价率较低、到期收益率及流动性适当的品种。进攻端，筛选正股基本面有支撑、调整后转债定价合理的品种，在正股企稳后择机参与。反弹机会应着眼于正股修复带来的平价回升，避免单纯押注溢价率扩张，并控制高价、高溢价及临近强赎品种的风险。
　　风险提示：权益市场波动风险、转债估值压缩风险、条款及信用风险等。