核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年10月新增贷款-1300亿元，社融增量1.46万亿元；10月末，M2达359.4万亿，YoY+7.2%，M1（新口径）YoY +3.2%，社融增速7.3%。
　　我们预计10月新增贷款-1300亿，且增量结构偏差。由于银行普遍重视季末时点贷款余额，季末月经常利用票据贴现及超短贷冲信贷规模，叠加信贷需求偏弱，这容易导致季初月贷款负增长。10月政策性银行完成了年内8000亿政策性金融工具投放，或小幅推高信贷数据，但商业银行信贷投放可能较差。实体经济融资需求持续较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计10月住户短贷-3000亿，个贷中长期-800亿。我们预计10月对公短贷-1000亿，对公中长期-500亿，票据融资+4000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，全年新增贷款或同比明显少增。
　　10月M2增速或环比平稳。央行自2025年初起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。我们预计2026年10月末新口径M1增速3.2%，与上月末持平。由于同比基数回归正常，且内需偏弱，股市转弱，下半年M1增速有所回落。我们预计10月末M2增速7.2%，增速与上月末基本持平。信贷需求偏弱，叠加债券收益率下行，下半年银行资产扩张动力可能减弱，进而使得M2增速回落。
　　10月社融增量或同比多增，社融增速阶段性略微抬升。我们预测10月份社融增量1.46万亿（2025年10月社融增量8178亿），同比多增。我们预计10月对实体经济人民币贷款-1300亿，未贴现银行承兑汇票-2000亿，企业债券净融资+3200亿，政府债券净融资1.15万亿。我们预计10月末社融增速7.3%，环比回升0.2个百分点。社融增速于2025年7月阶段性见顶，2026年末社融增速或降至7.0%左右。我们预测2026年社融增量33万亿左右，同比少增2.65万亿，主要是由于贷款增量同比大幅少增。
　　积极把握超长债下半场行情。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，未来半年政策利率可能下调。当前，年内超长债发行已接近尾声，四季度债市或将定价2027年超长债供给的可能减少，有望推动30Y-10Y期限利差明显压缩。我们预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下。每调买机，9月底债市调整可能是由于固收+基金被赎回，但如过往永煤、包商银行事件，短期赎回带来的扰动，不会扭转利率震荡下行的趋势。我们建议继续重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险。