电新转债经历集中扩容后进入存量回落阶段，当前存量仍主要来自2022—2023年发行批次。2016年1月1日至2026年7月31日，按发行时行业分类累计新增137只电新转债，其中2019—2023年发行规模占82.51%。截至2026年7月底，电新转债存续47只、余额1022.75亿元，其中2022—2023年发行可转债贡献67.12%的余额，光伏占当前存量余额的66.10%。
　　已退出电新转债中，赎回是主要终止方式，转股则是存量余额消化的主要方式。截至2026年7月31日，共有94只电新转债退出，其中86只以赎回终止存续，占91.49%；90只最终转股比例不低于90%，占95.74%。电新转债中位存续期约3.42年，短于全市场的4.05年。
　　强赎选择是影响退出时点的重要因素，下修则通过降低转股价改善后续转股条件。截至2026年7月31日，108只真实触发强赎样本中，43.52%首次选择暂不赎回；按董事会决策轮次统计，426轮下修决策中83.33%选择不下修。31只实际下修后最终强赎退出的转债中，最后一次下修生效日至最终强赎决定日的间隔中位数为380天。
　　当前电新各子板块处于不同景气阶段。光伏仍需跟踪供给调整和盈利修复；锂电需同时观察动力电池装车需求与储能规模扩张，以及需求增长向企业盈利的传导；风电上半年新增装机同比回落，后续需跟踪前期项目交付和海上风电进展；电力设备受国内电网投资和海外电网需求支撑，AI数据中心用电带来潜在新增需求。
　　当前47只存续券整体平价不高、转股溢价率偏高，条款状态也开始明显分化。截至2026年7月31日，47只存续券转换价值中位数为80.03元、转股溢价率中位数为71.82%，11只转股溢价率超过100%，仅芳源转债到期收益率为正。条款方面，10只处于不赎回承诺期，15只处于不下修承诺期，裕兴、芳源已获董事会下修提议。
　　投资上优先关注正股盈利改善、且转债估值相对合理的个券，条款机会作为补充。锂电中跟踪翔丰、电化的盈利改善，宙邦需兼顾高价风险与后续强赎触发情况；电力设备中，长高关注转股期临近后的溢价变化，金05关注盈利兑现与溢价消化。条款方面，裕兴、芳源重点跟踪下修审议及修正幅度，太能需先评估实际下修空间。对绝对价格较高、临近到期的个券，以及低平价、高溢价且缺乏基本面或明确下修方案支撑的个券保持谨慎。
　　风险提示：新能源需求不及预期；行业供给出清及盈利修复慢于预期；正股价格波动及转债估值压缩风险；强赎、下修、回售等条款执行与预期存在差异。