投资要点：
　　银行优先股在优先股市场中占据主导地位。商业银行优先股试点自2014年正式启动，是我国银行业资本工具创新的重要里程碑。截至2026年9月14日，境内市场（下同）共发行了62只优先股，募集资金总额合计9087.32亿元；其中银行优先股35只，募集资金总额合计8391.5亿元，占募集资金总规模的92.34%。从银行优先股发行主体来看，发行银行已从最初的国有大行和股份制银行扩围至城商行，形成了多层次发行格局。存续规模来看，截至2026年9月14日，共有存续优先股19只，总规模5507.85亿元，其中银行优先股18只，存续总规模5498.50亿元。
　　银行行使优先股赎回权的影响因素有哪些？综合来看，发行人是否行使优先股赎回权，需要综合考虑自身资本充足率状况及再融资成本。截至2026年9月14日，在历史发行的共35只银行优先股中，目前已有17只赎回，剩余18只。此外，截至2026年9月14日，只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回。
　　国有大行优先股二级成交规模较大，政策推动永续债发行使优先股市场活跃度下降。银行优先股二级交易规模于2019年达到峰值，主要系2018年底，国务院金融委召开会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行，市场预期后续银行补充其他一级资本将优先采用永续债，优先股新增供给将大幅收缩，存量优先股稀缺预期抬升，带动2019年二级成交规模冲高；2020年起，随着银行更多转向发行永续债补充资本，且首批优先股进入赎回期，市场存量收缩，交易活跃度逐步下降。工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50%，居主导地位。但近年来，各类银行优先股交易规模差距逐步收窄，或主要系“资产荒”背景下，投资者为增厚收益，对发行银行的信用门槛略有放宽。
　　重视高固定溢价银行优先股。目前银行优先股的定价机制通常为“基准利率+固定溢价”模式，其中基准利率通常以发行首日（重置日）前20个交易日（不含当天）的待偿期5年的国债到期收益率算术平均值为基准，固定溢价用于反映发行人的信用风险等，以发行时的股息率减去发行时的基准利率确定，固定溢价一经确定不得调整。优先股股息率通常以5年为调整周期。对于含有基准利率和固定溢价条款的优先股，固定溢价水平高，意味着在未来利率下行周期中，其股息率重置时的相对优势将更加明显，具备更强的利率下行保护价值。固定溢价水平排名前五的银行优先股为浦发优1、农行优1、浦发优2、农行优2及光大优1。
　　当前对银行优先股的投资，应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御型策略。在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险。相反，固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，即使利率下行，银行主动赎回的动力也相对有限，安全性更高。因此，建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，降低赎回风险的同时，获取稳定的股息收益。
　　风险提示：信用风险及次级属性带来的投资风险；利率与再投资风险；流动性风险