26Q2理财规模回升，三季度延续增长。截至6月末，银行业理财存续规模为33.66万亿元，较一季度末增加1.75万亿元，同比增幅为9.75%；9月末进一步升至35.37万亿元，较6月末再增1.71万亿元。存款利率较低可能使得个人存款小幅外溢到理财及保险，利于理财规模进一步增长，我们认为10月或突破36万亿。
　　理财公司总资产增长，盈利表现有所分化。根据我们已统计的理财公司的定期报告，2026年上半年末总资产合计2916.0亿元，较25H1末增加299.5亿元，增幅约11.4%；2026年上半年净利润合计158.9亿元，可比口径（剔除民生理财）同比增长约5.5%。其中，大行理财公司净利润由57.8亿元降至56.5亿元，股份行与城农商行理财公司分别增至77.0亿元和25.4亿元。资本实力总体增强，但利润增长表现分化。
　　理财产品仍以固收类为主，公募基金权重上升。26H1末固定收益类及现金管理类产品合计32.48万亿元，占存续理财产品的96.49%。截至26Q2末，在理财投资资产中，债券占比保持41.6%，公募基金占比由26Q1末的5.7%升至7.0%，对应投资规模由约1.95万亿元升至2.52万亿元；同业存单占比由26Q1末的9.8%降至8.6%。到三季度末，公募基金占比进一步升至7.9%，基金配置的重要性继续提高。
　　理财公司配置公募基金的规模和比例差异明显。26H1末招银、兴银和工银理财的公募基金投资规模分别约2685亿元、1982亿元和1954亿元，处于我们已统计的机构前列；26H1末工银、招银和民生理财的基金配置比例分别升至9.57%、9.04%和11.96%。
　　债券基金仍是理财配置公募基金的核心品种，配置向指数债基倾斜。根据各理财产品披露的前十大持仓的数据测算，26H1末理财持有债券型基金约2.10万亿元，占公募基金投资规模的83.1%，较一季度末增加约0.52万亿元。细分品种中，26H1中长期纯债基金约0.84万亿元（占比33.14%），仍为最大类别；被动指数债券基金约0.57万亿元（占比22.78%），较一季度末增加约0.24万亿元，增量突出；短期纯债基金约0.46万亿元。理财增配债基的同时，债基内部配置向指数产品倾斜。从银行理财前十大持仓披露的主动型债券型基金来看，截至2026年6月末，持仓规模居前的主要是短债和中长期定开债产品。
　　股票型基金配置增加，股混基金总体占比仍较低。根据各理财产品披露的前十大持仓的数据测算，26H1末理财持有股票型基金约0.12万亿元（占理财公募基金投资比例约4.7%），较26Q1末明显增加，占比主要为被动指数型基金；混合型基金约0.07万亿元（占理财公募基金投资比例约2.9%），较26Q1末小幅增长。截至2026年6月末，从银行理财前十大持仓披露的主动股混基金来看，头部持仓以灵活配置型基金为主
　　26Q2理财前十大持仓中，TOP10公募基金公司规模占比环比上升，行业头部聚集效应略有增强。根据Wind统计的理财前十大持仓测算，截至2026年6月底，理财配置公募基金的资产中，TOP10基金管理人规模占比为38.1%，较26Q1增加3.6pct，分别为：广发基金、海富通基金、汇添富基金、富国基金、易方达基金、华夏基金、鹏华基金、东方基金、博时基金、嘉实基金。
　　理财规模稳步增长或对信用债构成较强支撑，超长债四季度仍有较大的空间。存款利率较低，我们预计2026年理财规模有望增长3万亿以上。银行理财26H1末投资于存款的比例高达28.1%，由于年初以来信用债收益率明显下行，在业绩比较基准达标压力之下，或将倒逼理财拉长债券投资久期，适度配置超长债。我们预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下，2027年或走向1.8%。我们建议继续重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。
　　风险提示：利率路径与债券供需可能偏离预期；理财监管变化或影响配置需求；依据前十大持仓测算的数据可能与实际持仓存在较大差异。