原料价格高位小幅回落，杯水价差持平：截至10月27日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为87.5/78.0泰铢/公斤，环比上周持平，同比+60.6%/+46.8%；杯胶-胶水价差维持9.5。国内产区：截至10月30日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.78/1.85万元/吨，环比-2.2%/-2.6%，同比+25.4%/+15.6%，国内原料回落。
　　超强厄尔尼诺预期持续增强，关注产区旺季产量：泰国累计降雨量同比整体偏少，南部叻他尼、宋卡较去年同期偏低48%、30%；本周（10/24-10/30）南部降雨仍偏多，洛坤、宋卡、叻他尼周降雨量分别为77.0、77.4、73.6毫米，割胶作业扰动持续。截至10月23日，NINO3.4海表温度距平为3.4，维持高位；截至10月30日，天然橡胶主力合约持仓量13.6万手，同环比下降，资金情绪降温。
　　社会库存转为去库，20号胶仓单处历史低位：截至2026年10月23日，中国天然橡胶社会库存110.29万吨，环比-0.23万吨，同比+6.2%，累库转为去库。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.71万吨，环比上期-0.27万吨，同比+33.5%，其中保税区库存5.29万吨，环比-0.12万吨；一般贸易库存52.42万吨，环比-0.15万吨。期货仓单方面，截至10月30日，20号胶仓单回升至5644吨，同比下降约87%，仍处历史低位；全乳胶仓单14.33万吨，同比+18.6%。
　　轮胎开工率高位持稳，厂内库存天数回落：截至10月29日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为57.79%，较10月22日回升0.09个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为64.78%，与10月22日持平，高于节前水平（9/24：全钢53.4%、半钢61.19%）。山东轮胎厂内库存天数同步回落，截至10月30日半钢、全钢分别为36.95、26.01天，较上期双双回落，暂未恢复至节前水平。
　　顺丁、丁二烯价格再度走强：截至10月30日，顺丁橡胶现货价格为16800元/吨，环比+3.7%，同比+55.6%。丁二烯现货价为14500元/吨，环比+8.2%，同比+88.3%；顺丁-丁二烯价差由2800元/吨收窄至2300元/吨，顺丁与丁二烯绝对价格仍处近年高位、库存偏低，价格仍有支撑。天胶-顺丁价差由2700元/吨收窄至1630元/吨。
　　行业要闻：多家轮胎企业Q3单季由盈转亏或大幅下滑。据泰媒10月28日报道，泰国各类天然橡胶原料价格创下十年新高，部分胶农为逐利不当割胶致乳胶干胶含量下滑、品质受损。下游方面，上市轮胎企业三季报披露，多家企业单季利润下滑，主因橡胶等原材料与海运费上行、叠加汇率波动带来的汇兑损失。
　　投资建议：现实端原料价格维持坚挺，合成胶现实强势，中游加工利润虽阶段性承压但下游开工维持高位、厂内库存天数回落；预期端厄尔尼诺维持强势、天然橡胶价格易涨难跌。建议关注海南橡胶。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期等风险