板块涨跌幅：
　　（1）涨跌幅：本周（10.19-10.23）申万公用事业行业指数下跌1.99%，涨跌幅低于上证指数1.30个百分点，低于沪深300指数0.43个百分点，高于创业板指1.19个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第20名。从细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为-3.12%、-0.91%、-3.56%、-1.36%、-2.00%、-2.18%、-3.90%。
　　（2）估值：本周（10.23）申万公用事业行业指数PE（TTM）为19.93倍，上周为20.27倍，2025年同期为18.8倍，本周（10.23）申万公用事业行业指数PB为1.68倍，上周为1.72倍，2025年同期为1.81倍。
　　（3）个股涨跌幅：个股本周涨幅前五：晶科科技12.00%、世茂能源2.58%、协鑫能科2.00%、富春环保1.81%、华银电力1.05%。个股本周涨幅后五：闽东电力-30.16%、芯能科技-22.65%、长春燃气-14.75%、美能能源-13.48%、国新能源-11.14%。
　　行业动态：
　　（1）南方区域电力市场正式运行：10月24日，我国首个区域电力市场转入正式运行。五省区各类主体同台竞争，全电源类型统一竞价定价，跨经营区通道升级为“输电容量”竞价配置。1至9月交易电量近9千亿千瓦时、占全网售电量超七成，跨经营区交易电量突破194亿千瓦时创新高。
　　（2）能源保供中长期合同管理办法印发：10月23日，国家发改委印发《能源保供中长期合同管理办法（试行）》，将电煤、电力、天然气三类保供合同纳入统一规范。电力保供合同须明确电力曲线和价格机制、接受政府指导监管；跨省跨区价格由送受双方按“利益共享、风险共担”协商确定。
　　（3）川渝推动水风光储一体化开发：川渝两省市印发《川渝地区美丽中国先行区建设实施方案》，以水电和新能源为双主体推动水风光储一体化开发，建设世界级清洁能源基地。部署疆电送川渝特高压直流、川渝特高压交流加强工程，推进抽水蓄能与新型储能，目标2027年可再生能源装机占比达75%。
　　（4）煤电配建储能储热获鼓励：10月21日，国家能源局印发《关于推动煤电与新能源融合发展的实施意见》，支持煤电深度调峰压减最小技术出力，为近区新能源腾让空间。鼓励配建储能储热实现“低储高放”、利用煤电线路协同送出，碳排放较融合前降低5%以上、力争10%。
　　（5）长三角电力市场建设推进会召开：10月19日，国家能源局在合肥召开长三角电力市场建设推进会。今年以来五省市电力市场全部连续开市，安徽、福建现货市场转入正式运行，迎峰度夏省间互济约4000万千瓦，1—9月减少风光弃电超24亿千瓦时。下阶段重点推进省级市场建设、深化区域市场、完善治理体系。
　　重点数据跟踪：
　　（1）煤价：2026年10月23日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为1035元/吨，周环比增长1.17%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为1,110.32、1,097.80、1,075.00元/吨，周环比变化分别为0.43%、0.20%、0.00%。
　　（2）光伏组件价格：根据Infolink数据，2026年10月21日，Topcon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.74/0.705元/瓦，周环比均持平。
　　投资建议：
　　（1）火电：容量、辅助服务等市场化电价机制贡献或超预期，政策明确控制新增规模，供需有望改善。火电在未来10-20年仍难以替代，公用事业属性强化利好定价与盈利稳定。短期高温天气或对容量电价协商形成一定支撑，煤价回升亦对电价形成支撑。明年火电行业有望迎来困境反转，盈利弹性值得期待。建议关注：华电国际、国电电力、甘肃能源。
　　（2）水电：来水情况同比有所改善，带动发电量提升。水电外送电价有望回升，2027年或迎年度协商电价修复机会。大水电股息率与估值安全边际较高，防御配置价值突出。建议关注：川投能源、长江电力、国投电力。
　　（3）核电：机制电价与绿证政策若下半年顺利出台，有助缓解核电被动接受电价曲线的压力，更好体现清洁能源价值。当前龙头标的估值处于历史相对低位，兼具反弹空间与安全边际。建议关注：中国核电、中国广核。
　　（4）新能源：行业供需格局持续改善。受盈利压力影响，新增装机增速有所放缓；消纳压力仍在，但多项政策有望逐步改善绿电消纳环境。未来3-5年运营主体投资节奏或将有所放缓，行业盈利有望逐步筑底。港股绿电具备估值修复空间。建议关注：龙源电力（H）。
　　（5）储能：一线企业正探索配套储能主动调节发电曲线以改善项目收益，但单独核算收益水平及决策流程仍存优化空间。随经验积累，决策效率有望提升，带动配储规模逐步增长。建议关注具备先发优势的系统集成及运营标的。建议关注：南网储能。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。