无法被指数解释的收益：主动权益基金的主动投资价值解析
　　近三年较大比例的基金落入“被解释力度强+残差为负”的第四象限。残差中位数最高的产品类型是价值、红利，成长、行业主题类产品在第四象限中数量占比较高，行业主题产品中，周期残差平均最高，科技最低，医药基金的被解释力度最强。
　　具备什么特征的产品更有观察价值？1）长期绩优的产品会更多出现在第一象限（A区）；2）第一象限的高残差较为稳定，第二象限（B区）容易出现反转；3）单独使用残差和解释度作为选基指标效果有限，但可以定向增强已有选基模型的效果。
　　风险揭示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于客观研究，可能存在模型失效等风险。
　　(联系人：奚佳诚/蒋辛/邓虎) 
　　固收+基金三季度净申购815亿元，科技仓位主动调降2%——26Q3固收+基金季报分析
　　固收+基金规模变化：1）2026Q3固收+基金总规模为2.99万亿元，与上季度基本持平；2）按仓位类型看，低仓位固收+基金规模增加最多；3）本季度规模上升较多的产品主要是中仓位固收+基金；4）2026Q3基金公司累计发行77只固收+基金，首发规模合计416亿元。
　　固收+基金的投资特征：1）2026Q3权益市场震荡下行、价值风格相对抗跌、科创板块跌幅显著，债市受益于利率下行震荡偏强；2）从行业板块配置看，各类固收+产品科技板块配置比例呈现不同程度下滑；3）规模前10基金公司行业配置观点差异较大。
　　风险揭示与声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告仅对基金历史业绩进行分析，不代表对基金未来资产配置情况的预测；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐；投资者阅读本报告时，应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解指数编制规则、样本股变化、历史表现等综合因素可能对指数走势、基金产品业绩产生的影响。
　　(联系人：肖逸芳/蒋辛/邓虎)