2026年金融街论坛年会点评：“换锚”完善货市政策框架转型，但不等于降息
　　2026年金融街论坛点评：
　　政策利率换锚是货币政策框架转型的一个重要环节。今年6月份推出隔夜OMO，8月起加大隔夜OMO的操作量与频率，主要是为了推动推动政策利率由7天转为隔夜，最终形成以政策利率为唯一价格信号的货币政策框架。本次金融街论坛明确提出“公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”，意味着货币政策框架价格转型更加完善和精准。
　　政策利率换锚，有助于熨平资金波动。央行在2024年7月宣布增加了临时隔夜正/逆回购操作，并明确操作利率锚定7天逆回购，形成货币市场的利率走廊，引导DR001围绕7天逆回购操作利率窄幅波动。在2026年6月进一步优化临时隔夜正/逆回购工具，持续收窄利率走廊区间：1））收窄利率走廊区间。利率走廊由70BP收窄至50BP，未来DR001的波动性逐步减低；2）提前操作时点。提前至15：00-15：30，更早对冲流动性冲击，避免尾盘利率剧烈异动。政策利率若换锚后，DR001围绕隔夜逆回购利率上下波动，资金波动进一步被熨平。
　　政策利率换锚，并不等同于降息。1）银行间回购市场以隔夜为主要融资模式，7天为主要操作利率框架容易增加一级交易商流动性管理成本和难度。2）隔夜利率比7天利率低属于正常期限溢价，并不等同于降息。3）主要操作利率切换为隔夜之后央行仍会操作7天逆回购，或主要用于平抑假期、税期等资金扰动。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期。
　　(联系人：黄伟平/杨振/卢子墨)