厄尔尼诺：宏观冲击何时达峰？——宏观专题报告
　　本轮厄尔尼诺或为史上最强，其宏观影响的季节规律如何，何时达峰？本文分析，供参考。
　　“超强”厄尔尼诺影响的“时间线”：11月前后或演变为史上最强，影响峰值或滞后于次年夏季。
　　2026年冬季：通胀影响升温，经济影响分化。利好菜、糖、铜价及消费，利空果、豆、煤价及投资。
　　2027年春夏季：通胀影响、经济影响均达峰。利好菜、果、粮、煤价等，利空消费与投资。
　　风险提示：天气变化超预期，油价超预期变化，政策落地速度不及预期。
　　(联系人：赵伟/屠强/耿佩璇)
　　食品饮料行业点评：2026年三季报前瞻：板块趋弱分化明显头部企业保持韧性
　　投资分析意见：维持板块观点，我们认为从行业自身所处的周期位置来看，低位信号已经较为明确，2027年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、海天味业、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。
　　核心假设风险：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。
　　(联系人：吕昌/周缘/王子昂/张志昊)
　　心动公司（02400）点评：游戏攻守兼备，看好TapTap受益AI创作平权
　　下调盈利预测，维持买入评级。
　　风险提示：存量游戏下滑风险；游戏自研进度不及预期风险；游戏行业竞争加剧风险。
　　(联系人：张淇元)