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　　恒逸石化(000703)深度：油煤布三路协同，科技恒逸启新程
　　公司是国际领先的炼油-化工-化纤产业集团，打通从"一滴油、一块煤、一件衣"到"两根丝"的全产业链，油头、煤头、布头三路协同，涤纶、锦纶双纶驱动的一体化格局已经成型，业绩弹性进入释放期。
　　全球油品供给扰动常态化与东南亚需求高增长形成中长期错配，海外炼油价差有望维持高位，公司文莱炼厂的区域稀缺性将持续兑现为盈利中枢上移。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润102/109/139亿元，对应PE 6.3/5.9/4.7倍。参考可比公司荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份2026-2028E平均PE约10.1/8.9/7.8倍，考虑到公司文莱炼化价差修复带来的业绩弹性在板块内居前、涤纶长丝行业供给格局优化下公司头部地位稳固、广西锦纶一体化与煤制乙二醇投产打开成长空间，当前估值较可比公司存在明显折价，首次覆盖给予"买入"评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动；中东及俄罗斯停产炼能超预期复产；聚酯终端需求不及预期、长丝行业协同松动；文莱二期、新疆煤制乙二醇、湖北及浙江废纺回收等重大项目投产进度不及预期的风险；汇率波动；海外经营政策变化的风险。
　　(联系人：邵靖宇/宋涛/丁莹)
　　永和股份（605020）点评：含氟聚合物产品高端化带动价格和盈利提升、产销量同比显著增长，制冷剂销量受出口下滑影响
　　公司发布2026年三季度业绩预告，业绩符合预期。
　　含氟聚合物产销量同比显著增长，产品品质提升推动产品毛利率稳步上行，高端品市场拓展和突破打开公司成长空间。
　　三代制冷剂产品价格维持上涨趋势，4Q26年空调厂长协价继续上行，公司特色小品种制冷剂R227ea、R143a等亦上涨。
　　投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武永和盈利大幅好转、高端氟聚合物突破打开公司成长空间，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为12.15、15.66、19.83亿元，当前市值对应PE为13X、10X、8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。
　　(联系人：马昕晔/王瑞健/宋涛)