摩尔线程（688795）深度：国产全功能GPU蓄锐将驰
　　摩尔线程：国产全功能GPU厂商，核心拥有长期行业积淀与完备产业链经验。以全功能GPU为底座，公司提供AI算力基础设施和一站式解决方案，产品能力覆盖AI计算、3D图形渲染、科学计算与物理仿真和高清视频编解码。公司核心团队来自NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM等全球科技企业，覆盖GPU架构、芯片设计、基础软件及系统解决方案等实战经验。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为37.19亿元、66.94亿元和110.52亿元，归母净利润分别为-2.49亿元、9.09亿元和25.53亿元。考虑到公司高成长性及利润释放节奏不确定性，采用PSG估值法。可比公司平均PSG 2026E为0.81x，摩尔线程PSG 2026E为0.62x，给予摩尔线程可比公司平均PSG 2026E 0.81x，仍有较大空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：云端产品放量及客户复购不及预期；技术研发及软件生态建设不及预期；供应链稳定及盈利能力不及预期。
　　(联系人：黄忠煌/曹峥/王开元)