地缘冲突与中期选举之下，油价将如何重定价全球资产——全球大类资产配置之大宗商品系列之二
　　进入2026年下半年，全球资产定价的核心矛盾已由年初的AI叙事阶段性切换至美伊冲突反复与能源供给冲击。油价中枢抬升、通胀黏性回升与美国中期选举临近相互缠绕，全球资产价格剧烈波动、明显分化。
　　中期选举前“压油价、缓通胀”的诉求会加强，但这一次约束更强、难度更大。2018年中期选举前，特朗普曾以伊朗原油豁免、页岩油增产，并以贸易摩擦压制需求，再借卡舒吉事件迫使沙特增产，完成“主动措施+外部机遇”的压油价操作。当前支持率处于当选以来低位，能源通胀是民调关切；截至9月16日民主党领先共和党约8.1个百分点，且差距仍在扩大。
　　油价如何影响宏观与美元流动性：油价对美国通胀不仅有能源分项的直接效应，更有交通、化工、农业与电力成本的第二轮传导。沃什在杰克逊霍尔强调通胀仍“过高”，超过一半PCE分项涨幅高于3%。
　　能源危机下的大类资产复盘：油价冲击的含义取决于幅度、持续时间、货币政策和股市估值。
　　中国股债：油价冲击较难改变核心CPI同比偏弱，A股盈利将前高后低。债市方面，利率更多跟随货币政策态度与需求修复。油价主要通过PPI形成输入型通胀、加快平减指数转正，对CPI直接影响有限。权益方面，截至2026年二季度成本压力尚未显现，但下半年盈利增速将因成本压力回落。
　　大宗商品：供给冲击的轮动尚未结束，农产品“最后一棒”已兑现一波上涨。当前工业金属主升浪已有所消化，原油高位盘整，黄金进入主升浪但波动加大，农产品后续更多是高位震荡与节奏选择。
　　三种油价情景与配置：基准是选举前高位、选举后回落，但不回到冲突前。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧；全球经济非线性走弱；美国AI科技股大幅下跌风险。
　　 (联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/傅静涛/韦春泽/王胜)