养殖：据搜猪网，10月全国生猪均价9.82元/公斤，环比下跌6.4%，同比下跌15.8%。行业供给充足、出栏均重增长，10月猪价持续走低，当前猪价跌至“九”元关口附近，明显低于现金成本；仔猪价格继续下跌，7kg仔猪价格已跌至95元/头。同时，10月淘汰母猪价格震荡下行，目前河南淘汰母猪对肥猪折价降至约67%，折价较9月末下降4.5%。近期仔猪、淘汰母猪价格下跌均侧面反映行业情绪愈发悲观。行业累计亏损时间已达到1年，资金链压力不断累积，母猪产能下降有望加速。根据国家统计局，3季度末能繁母猪存栏量降至3602万头，季度环比下降4.7%，同比下降10.7%，产能去化进一步加速。冬季是生猪疫病高发期，密切关注北方降温后生猪疫病情况。综合母猪存栏、生猪存栏、饲料等数据，看好未来猪周期反转机遇。当前板块估值处于相对低位，布局价值凸显，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注立华股份、天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据博亚和讯，10月毛鸡价格约3.13元/斤，环比上涨3.2%，同比下跌8.4%；鸡苗均价约2.08元/羽，环比上涨2.2%，同比下跌37.9%，一体化企业经营优势显著，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，10月黄鸡价格略有回落，养殖维持丰厚盈利，立华股份、温氏股份等充分受益。
　　奶牛：据wind数据，10月国内主产区生鲜乳价格为3.10元/公斤，同比上涨2.0%，环比上涨0.6%。10月以来，散奶价格小幅回落至3.1-3.2元/公斤，仍高于当前合同奶价，带动合同价上调，行业已经进入涨价周期。随着前期产能去化、牛群老龄化的影响在未来显现，供给或面临更大缺口。此外，下游乳制品深加工有望提供新的需求增量。原奶价格拐点已现，继续看好后续原奶价格周期上行。肉牛方面，根据Wind数据，10月山东活牛平均价为31.34元/公斤，环比上涨3.4%，同比上涨15.9%。国内肉牛供给继续收缩叠加季节性需求提振；进口方面受配额限制，巴西、澳大利亚进口配额均达100%，带动近期肉牛价格加速上涨，增加牧业公司业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。
　　饲料、动保：10月水产品价格继续分化运行，大品种中生鱼、罗非鱼、对虾因供给减少价格呈上涨趋势，其他特种鱼继续受消费低迷影响弱势震荡，普水鱼因连续2年投苗增加开启周期性下行。饲料需求方面，10月天气总体平稳，且养殖大品价格上涨，10月水产料需求较三季度温和改善。成本方面，10月中旬秘鲁北中部B季捕捞取消，进口鱼粉报价突破前高至26000元/吨，预计四季度至27年1季度鱼粉价格将维持高位震荡，水产料企业继续承受较大成本压力，后期重点关注秘鲁27年A季捕捞的配额情况（往年于4月启动）。我们继续看好饲料龙头企业综合应对和抗风险能力，在替代原料供应链和配方技术优势下有望率先迎来水产料吨毛利的边际改善。动保方面，生猪行业去产能导致行业需求周期性承压，行业竞争持续加剧下猪用疫苗毛利率受较大影响，宠物医疗、合成生物技术成为动保企业打开增长天花板的切入赛道，建议关注瑞普生物、普莱柯、生物股份、天康生物等。
　　风险提示。农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。