本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌0.58%，在31个SW一级板块中排名第7；沪深300下跌2.92%，上证综指下跌2.48%，深证成指下跌7.2%，创业板指下跌10.08%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均有所下行，秦皇岛5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破1000元/吨。秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为1015元/吨，较上周五（10月23日，1034元/吨）下跌19元/吨。
　　本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告，其中火电板块：国电电力（Q3归母净利润9.47亿元，同比-69.34%）、华能国际（Q3归母净利润12.36亿元，同比-77.84%）、大唐发电（Q3归母净利润8.79亿元，同比-58.81%）、华电国际（Q3归母净利润8.03亿元，同比-68.29%）、申能股份（Q3归母净利润4.46亿元，同比-63.97%）；水电板块：国投电力（Q3归母净利润25.36亿元，同比-6.86%）、长江电力（Q3归母净利润115.88亿元，同比-23.44%）；核电板块：中国核电（Q3归母净利润24.25亿元，同比+3.80%）、中国广核（Q3归母净利润34.98亿元，同比+36.08%）；绿电板块：华电新能（Q3归母净利润11.45亿元，同比-21.89%）、龙源电力（Q3归母净利润4.42亿元，同比-57.84%）、三峡能源（Q3归母净利润2.10亿元，同比-57.88%）。2）中电联发布《2026年三季度全国电力供需形势分析预测报告》；前三季度，全国全社会用电量8.07万亿千瓦时，同比增长3.9%，并预测四季度全国电力消费增速较三季度明显回升，全年全社会用电量10.8万亿千瓦时左右，同比增长4%-4.5%。
　　本周观点：Q3单季度业绩来看，火电板块电价、煤价双向挤压，利润深度承压；水电板块相对分化（其中长江电力Q3业绩同比-23.44%（来水偏枯所致），国投电力仅-6.86%，川投能源雅砻江来水修复，业绩同比+17.91%）；绿电板块电价市场化下行叠加消纳压力，板块盈利延续下行；核电板块受益电价上涨周期、机制电价探索，各核电运营商进入密集投产周期，核电板块Q3业绩在整体电力板块中表现最为强势。
　　从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。火电板块盈利承压，部分全国性运营商煤电度电亏损、当下煤价高企进一步提升27年年度长协电价预期。
　　（1）水电、核电运营商，建议关注中国广核、川投能源；（2）煤价维持高位，秦皇岛5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破1000元/吨，鉴于Q3煤电业绩情况及当下煤价，市场对于27年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年、Q3火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展），安徽省（皖能电力）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。