本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.59%，在31个SW一级板块中排名第8；沪深300下跌3.4%，上证综指下跌2.56%，深证成指下跌6.64%，创业板指下跌8.9%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格均延续上行趋势，秦皇岛5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破1000元/吨。截至26年10月16日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为1025元/吨，较上周五（10月09日，994元/吨）上涨31元/吨；防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为1040元/吨，较上周五（10月09日，965元/吨）上涨75元/吨，其主要原因是当地干旱天气、驳船运输受限等原因导致其供给受限；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为1065元/吨，较上周五（10月09日，1030元/吨）上涨35元/吨。
　　本周重点事件：1）各电力运营商陆续发布三季度业绩公告及运营数据，其中川投能源（Q3归母净利润20.76亿元，同比+17.91%）、建投能源（预计前三季度归母净利润7亿元，同比-55.79%）；长江电力（前三季度发电量同比-4.28%）、华能水电（前三季度发电量同比+0.08%）、中国广核（前三季度发电量同比+3.76%）、华能国际（前三季度上网电量煤机/燃机/风电/光伏/水电分别同比-7.17%/-10.27%/+3.68%/+5.58%/+3.59%；Q3单季度分别-13.10%/-9.13%/+15.06%/+3.15%/-9.87%）、华电国际（前三季度发电量同比-13.06%，平均上网电价较上年同期增长约人民币9.46元/兆瓦时，同比增长约1.86%）。2）江苏电力交易中心发布关于印发《2027年江苏电力零售市场交易工作指引》的通知，持续加强批零价格传导，在当前零售套餐基础上进一步优化相关参数，取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，着力推进电能量价格传导批发市场价格。
　　本周观点：此次江苏27年零售侧交易取消固定价格电量比例、现货联动电量比例、比例分成三类硬约束，零售电价改为批发市场价格的完全传导，售电公司从以往的依靠交易策略，对赌电价走势向赚服务费和风控能力转型；同时把价格信号完整贯穿至终端，各环节电价持续市场化推进。在煤价高企背景下，我们对于成本传导较为敏感的年度长协电价保持乐观。
　　从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注；短期来看红利板块仍受益于市场风偏影响，同样具备阶段性机会，优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电以及盈利相对稳定的水电运营商。火电及新能源运营商周期性更强，当前处于盈利寻底阶段，会随未来盈利改善预期或主题炒作形成估值修复。
　　投资方面：（1）水电、核电运营商，建议关注中国广核、川投能源、长江电力、国投电力；（2）煤价维持高位，秦皇岛5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）突破1000元/吨，市场对于27年整体年度火电电价长协结果预期乐观，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展），Q3业绩承压的河北省（建投能源）；（3）主题投资方面，重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H）；氢氨醇板块关注电投绿能。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。