电力行业：Q3业绩火电、绿电承压，水电分化，核电向好：Q3用电需求放缓，2026年夏季气温较去年同期偏低，导致居民用电需求下滑。叠加工业用电需求放缓，7月、8月全社会用电量增速均为1.7%，低于上半年增速。火电：三季度火电量降本升，业绩承压。三季度秦皇岛港Q5500动力煤现货均价同比上涨196.62元/吨，燃料成本大幅上升，火电企业三季度业绩预计承压。水电：7-8月全国规上水电发电量分别同比增长6.7%、2.8%，主要受来水带动，但流域间分化明显。长江干流明显转枯，雅砻江流域来水有所改善，红水河领域来水偏丰程度收窄。绿电：三季度绿电量增价降，静待盈利修复。新增装机带动下，7-8月发电量稳步增长，但消纳约束仍然突出，风光利用小时数继续下降同时，市场化交易电量占比继续提升，上网电价持续承压。核电：三季度核电量增价稳，业绩确定性凸显。新机组投产叠加检修减少，带动Q3核电发电量较快增长。7-8月规上核电发电量分别同比增长6.6%、9.4%，增速逐月加快。同时，核电差价合约机制落地，有效保护了机组盈利能力。
　　环保行业：预计业绩延续结构性分化，固废领增，水务稳健，综合治理减亏，大气治理与环保设备仍承压。固废方面，铜价高位及新能源车、AI算力带动含金属固废回收，叠加原料保障、深加工扩张，资源化盈利韧性增强；垃圾焚烧产能利用率约78.1%、平均负荷率约88%，供热及海外项目拓展提供支撑，预计板块单季归母净利润同比增长约20%。水务方面，1—7月全国地表水Ⅰ—Ⅲ类比例达86.5%，城市污水处理能力达2.34亿立方米/日，治理需求向县域、农村下沉，市政运营收入预计增长约5%，再生水和水务工程项目形成增量，但项目投资及收入确认节奏仍构成约束。综合治理方面，生态修复与环卫服务推动亏损收窄，部分企业有望单季扭亏。大气治理方面，传统烟气治理进入存量更新阶段，项目周期延长，板块盈利仍处调整期。环保设备方面，国产替代、智能化及国际化带来需求支撑，但传统工程设备需求收缩、竞争加剧，预计净利增幅较上半年回落。
　　投资建议：火电建议关注：华能国际、华能蒙电、江苏国信、粤电力A等；水电推荐长江电力，建议关注黔源电力；绿电推荐龙源电力，建议关注：江苏新能等；核电建议关注中国核电、中国广核。固废治理推荐高能环境和永兴股份，并建议关注浙富控股、飞南资源、三峰环境、中科环保；水务稳健建议关注兴蓉环境、首创环保、联合水务；设备更新及节能降碳建议关注华光环能、复洁科技。
　　风险提示：用电需求不及预期；来水不及预期；新能源消纳受限；金属价格大幅回落；项目进度及回款不及预期；行业需求修复不及预期。